中邮理财邮银财富·天乐宝1号人民币理财产品投资管理报告（2023年三季度）报告期：2023年07月01日-2023年09月30日

固定收益类资产

1.债券市场回顾与展望

2023年三季度，债市总体表现震荡，短端利率债收益率略有上行，长端利率季初季末基本持平，信用债收益率大体表现为U型走势。随着财政、货币等稳增长政策加码以及地产政策优化调整，经济增长的支撑力量不断增强。消费方面改善较为明显，7月份社消同比回落到2.5%的阶段性低点后，8月份反弹至4.6%，中秋国庆期间亦表现出较好态势。出口方面上半年表现较弱，7月份下探至-14.3%，但美国经济也表现出一定韧性，9月新增非农就业人数为33.6万人，高于市场预期，美国PMI已保持3个月连续回升，欧盟PMI近两个月也有所回升，海外经济虽有下行但并未失速，对我国出口仍有一定支撑，8月我国对外出口增速从前值-14.3%收敛至-8.8%。投资增速持续下行，主要受房地产投资拖累，但认房不认贷、降低首套房贷比例等政策也对楼市起到积极作用，商品房销售方面有所改善，30大中城市销售面积同比虽仍在负增区间，但跌势有所收敛。景气度方面，制造业PMI已保持4个月连续回升，9月份又重新站到50枯荣线上方，出口指数连续2个月回升，显示外贸景气度有所提升。物价方面，今年以来CPI的回落主要受食品价格拖累，但8月份以来猪肉价格止跌回升，拖累作用可能会逐步减弱。原油价格6月份以后开始上涨，RJ／CRB同比也同步上行，PPI增速年内低点已过，未来会逐步回升。总体看，经济基本面修复力量不断增强，虽然地产领域仍然疲弱，对总体仍有拖累，但经济回升的大方向是较为明确的。

汇率方面，由于10月初10年美债收益率已上行至4.8%的高位，美元相对强势，国内货币政策仍在宽松路上，这将在短期内对人民币汇率形成压力，影响国内资产的表现。

综上，四季度经济基本面将进一步修复，政策方面对稳增长的态度较为明确，但汇率压力可能对货币政策力度有一定制约，随着经济逐渐好转，货政继续保持大幅宽松的必要性也会降低。债券市场仍处在震荡行情中，利率中枢可能会有小幅上行。但考虑到地产投资还处于底部，对于债券压力有限，因此债券利率大幅上行的概率也不大。

2.债券投资风险提示

若稳增长政策超预期、经济增长明显改善，可能引起市场较大波动。报告期内，产品运行平稳，未发生信用风险。后续，我司将积极跟进产品资产投资情况，加强投后管理。

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