短期驱动不足【西南期货】 能源化工早间评论

　　能源化工早间评论 　　西南期货研究所 　　2024.12.9(星期一) 　　 PART/1 　　合成橡胶 　　暂时观望 　　上一交易日，合成橡胶主力收涨1.59%，夜盘走弱，山东主流价格持稳至13650元/吨，基差收窄。近期盘面反弹后震荡下跌，后市或仍震荡偏弱运行，主要逻辑成本随时仍有回调风险以及供需自身仍偏宽松，继续观望为主。原料端，丁二烯价格上涨至10150元/吨，后市或阶段性企稳；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回升至75%附近，环比走高，同比处于高位；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计四季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存进入累库周期，外需短期维持韧性，后市有走弱风险；库存端，厂家库存环比累库，同比回到中性偏高水平，贸易商库存环比去化，同比处于偏低水平。 　　总结：暂时观望。 　　 PART/2 　　天然橡胶 　　暂时观望，等待抛空机会 　　上一交易日，天胶主力合约收涨1.47%，20号胶收涨2.90%，上海现货价格上调至17750元/吨，基差持稳。上周盘面延续偏强表现，仍是由于海外供应端扰动所致，虽然预计后市供应扰动褪去后实际影响或不及预期，但短期还是观望为宜，等待需求端中期走弱的逻辑逐步成为主导，库存累库或超预期，等待抛空机会。供应端，周期内国内云南产区进入停割期，东南亚产区洪水效应继续发酵，影响旺产期产量释放，海外原料收购价格一路上涨；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计四季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存进入累库周期，外需短期维持韧性，后市有走弱风险；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，据中国海关总署11月18日公布的数据显示，2024年前10个月中国橡胶轮胎出口量达774万吨，同比增长5.2%；出口金额为1364亿元，同比增长5.5%。 　　总结：暂时观望，等待抛空机会。 　　 PART/3 　　 PVC 　　滚动抛空 　　上一交易日，PVC主力合约收跌1.33%，夜盘跌势扩大，现货价格小幅持稳(-10-20)元/吨，基差持稳。盘面延续弱势运行，虽9月底以来一系列经济政策刺激，但基本面现实情况改善十分有限，烧碱大幅回落前下供应短时没有减产动能，交易层面上看盘面大幅减仓跌破5000整数位创近年新低，基差走强，前期高位空单可适当止盈，思路还是偏空对待。基本面具体来看，供应端，隆众数据显示，隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在78.44%环比下降0.53%，同比增加1.62%；需求端，下游开工同比处于低位，出口上周环比小幅走高，BIS延期确认，印度采购意愿加强，出口有望保持韧性；电石出厂价本周环比走高，兰炭价格周内持稳，液碱、片碱基本持稳，山东氯碱综合利润环比回升，但中下游利润也处于低位。 　　华东地区电石法五型现汇库提在4900-5050元/吨，旧货价格较低，乙烯法在5250-5400元/吨。 　　隆众数据显示，截至12月5日PVC社会库存(21家)样本统计环比减少1.19%至48.16万吨，同比增加9.70%。 　　观点：滚动抛空。 　　 PART/4 　　尿素 　　关注高空机会为主 　　上一交易日，尿素主力合约收跌1.02%，山东临沂市场下调至1790(-10)元/吨，基差持稳。最新一期库存小幅去化，库存整体处于绝对高位水平，年内出口放开概率不大，供应12月有收缩预期但没有明显预期差，需求端淡季下支撑有限，整体供需后市仍偏弱，建议关注高空机会为主，后市出口变化以及前期政策落实情况。基本面具体来看，供应端，国内尿素日产回落至19万吨下方，同比往年处于最高水平；需求方面，工业需求稍有提升，农业成交活跃度不高。下游复合肥开工继续提升，板材行业按需采购，刚需的少量增加以及储备需求平稳推进；截至2024年12月4日，中国尿素企业总库存量139万吨，较上周减少1.89万吨，环比减少1.34%。 　　观点：关注高空机会为主。 　　 PART/5 　　对二甲苯PX 　　短期维持震荡筑底格局，区间操作 　　上一交易日，PX2501主力合约下跌，跌幅1.73%。亚洲PX CFR中国收盘价806美元/吨，PX FOB韩国收盘价为784美元/吨，PXN价差调整至183美元/吨，PX-MX价差在85美元/吨。 　　供应方面，近期PX装置变化较多，开工率在81.1%，环比下滑3.5%。具体来看，海南炼化100万吨装置12月3号降负荷，并于5日停车，预计8日重启。青岛丽东100万吨装置12月降负。中海油惠州12月降负荷，预计持续一个月。东营威联石化(富海)负荷下滑。广东石化12月初负荷略有波动，上周四恢复正常。进口方面，据海关统计，2024年10月中国大陆PX进口总量约86.3万吨，环比下降约6.1%。成本端方面，油价震荡下跌，下游PTA价格底部震荡运行，对原料端PX支撑不足。 　　综合来看，PX供应增加，进口下滑，基本面缺乏驱动，但近期PX主要受成本端主导，原油短期震荡下跌，支撑减弱。预计短期PX价格或维持震荡筑底格局，考虑区间操作，注意成本端原油变动情况。 　　 PART/6 　　 PTA 　　短期底部震荡调整区间滚动操作 　　上一交易日，PTA2501合约下跌，跌幅1.09%。华东市场现货价为4640元/吨，基差率-1.72%。现货市场商谈氛围一般，现货基差变动不大，下周在01-60~62附近商谈。 　　供应端方面，英力士110万吨PTA装置计划内检修，个别装置问题负荷有波动，PTA负荷提升至85.6%。需求端方面，聚酯负荷下降至91%，环比下滑1.4%。江浙涤丝产销整体维持偏弱，个别尚可，平均产销估算在4-5成左右。江浙终端开机率下降，终端工厂原料备货谨慎依旧。成本端方面，PTA加工费调整至274元/吨附近，PXN调整至180美元/吨左右，原油和PX价格震荡震荡偏弱调整，支撑不足。 　　综上，PTA成本端偏弱仍缺乏驱动，加工费中性，供应高位，需求端有逐步转弱预期，平衡表预期逐渐转为累库。短期PTA供需矛盾不明显，或维持底部震荡调整，价格受成本及宏观影响较大，考虑区间滚动操作，注意控制风险。 　　 PART/7 　　乙二醇 　　短期震荡思路看待，区间操作 　　上一交易日，乙二醇2501主力合约上涨，涨幅0.71%，华东市场现货价为4702元/吨，基差率0.43%。 　　供应方面，乙二醇整体开工负荷在71.64%(环比上期下降1.61%)，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在75.05%(环比上期上升1.2%)。镇海炼化、中石化武汉、福炼检修，计划12月中下旬重启。榆能化学降负荷检修中，预计12月中下恢复两条线生产。神华榆林降负荷运行中，12月份计划小修一周左右。沙特两套分别为70万吨/年的乙二醇装置计划于1月份停车检修。需求端方面，聚酯负荷小降至91%附近。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约53.7万吨附近，环比上期(11.18)下降9.1万吨，库存去化提振盘面，关注本周库存情况。进口方面，美国货以及伊朗货供应较此前预期呈一定，加拿大及沙特货整体供应偏低。 　　综上，乙二醇库存去化至低位水平，但供应小幅增加，下游聚酯开工下滑。整体来看，供需结构暂时相对平衡，预计短期乙二醇震荡运行，缺乏持续向上驱动，谨慎对待上方高度，考虑区间操作，关注港口库存和上下游装置变动情况。 　　 PART/8 　　短纤 　　跟随成本端区间操作为主 　　上一交易日，短纤2502主力合约下跌，跌幅0.35%。供应方面，短纤装置负荷下滑至86.4%附近。需求方面，直纺涤短销售部分适度好转，平均产销65%。江浙终端开机率继续下降，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在86%、70%、76%，江浙终端工厂原料备货偏低运行。坯布销售继续走弱，布价局部下跌。短纤出口维持增加。成本效益方面，PTA和乙二醇价格震荡调整，缺乏有效指引，上方承压。涤纶短纤1.4D加工差调整至1350元/吨附近。 　　综上，短期短纤成本端支撑不足，驱动有限，加工利润尚可，短纤开工高位持稳，下游终端需求逐渐下滑。预计后市短纤将维持震荡调整，考虑跟随成本端区间操作，注意控制风险。 　　 PART/9 　　瓶片 　　跟随成本端震荡偏弱调整 　　上一交易日，瓶片2503主力合约下跌，跌幅0.68%。成本效益方面，PTA供应仍偏宽松，上方驱动仍不足，维持底部震荡调整。瓶片加工费调整至500元/吨附近。供应方面，聚酯瓶片装置负荷下滑至77.9%，瓶片工厂库存在20天附近。11月聚酯瓶片月产量在146万吨附近。需求端方面，下游软饮料消费维持低位，内需不足。出口方面，据海关数据显示，2024年10月聚酯瓶片和切片出口总量为58.2万吨，同比增长27.6%。 　　综上，瓶片内需偏弱，但出口继续维持高增长。短期瓶片成本端震荡偏弱运行，且瓶片供应过剩问题仍存在，产量高位，库存延续累库。预计后市低位震荡调整为主，考虑跟随成本端操作，关注成本价格变化以及外围因素扰动。 　　 PART/10 　　纯碱 　　震荡调整 　　上一交易日，主力2501收盘于1428元/吨，涨幅0.71%。 　　供应高位保持，上周纯碱产能利用率87.06%，环比+0.06%；产量72.58万吨，环比+0.07%。下游采购仍然相对谨慎，浮法低位运行，光伏已减量至往年相对低位水平，对重碱用量减少。纯碱去库压力仍在，上周纯碱库存159.69万吨，环比-5.89万吨，跌幅3.56%。市场适量成交，部分纯碱厂家亏损运行，市场仍然稳价为主，变动不大。国内轻碱主流出厂价格在1350-1700元/吨，重碱主流终端价格在1500-1800元/吨。月末将会开启下月月度冬储订单，逐步建立冬储准备，预计根据市场价格陆续采购。后续，天气因素及物流运输也是作为采购进度的影响因素。 　　供应减量有限，下游采购热情仍然不高，供需宽松格局仍然维持。考虑轻仓反套近远月。 　　 PART/11 　　玻璃 　　震荡偏弱 　　上一交易日，主力2501收盘于1204元/吨，跌幅1.07%。 　　在产产线229条维持。浮法玻璃成交转弱，部分区域市场价格松动，企业库存压力整体不大，去库速度略有放缓。各地稳价为主，少数向下调价，但下游实际仍然偏向刚需采购。各地降温明显，雨雪天气或在一定程度影响玻璃成交货运。上周末浮法玻璃现货价格1366元/吨，环比上一交易日持平。 　　库存去化进程出现停滞，但供应收缩速度暂缓，考虑现价基本1400元/吨上下调整，各合约基本窄幅区间来回调整，进入平水及升水区间后将有回调风险。短中期来看现货支撑下仍有反复调整空间，考虑轻仓反套近远月。 　　 PART/12 　　烧碱 　　震荡偏弱 　　上一交易日，主力2501收盘于2536元/吨，涨幅0.28%。 　　江苏富强60万吨氯碱装置12月3日进入检修，预计12月27日恢复。本周检修装置涉及产量约90万吨水平，但总体来看影响不大，预计周度产量仍有小幅上升空间。主产区库存略有上涨，但绝对值上来看仍然健康水平。目前山东氯碱利润1024元/吨。需求方面，目前国内氧化铝高供应及高需求状态持续，且上下游生产端均有变动增添市场观望氛围，多数电解铝企业畏高情绪也在上升，但因当下现货采购补库难度较大，部分铝厂被迫降低安全库存天数。其余非铝需求支撑同样偏弱。山东主力下游采购32碱价格下调20执行955后，山东省内低度碱价格普遍跟跌10-25不等。 　　四季度为烧碱传统供应旺季，且考虑氧化铝需求稳定性确实叠加非铝需求增幅一般情况，后续供需面紧平衡模式持续性一般，远月进入平水及升水区间后警惕回调风险，考虑近远月反套。 　　 PART/13 　　纸浆 　　窄幅震荡 　　上一交易日，主力2501收盘于5866元/吨，涨幅1.00%。 　　上周纸浆主流港口样本库存量为184.1万吨，环比上涨7.6%。下游需求仍然相对疲软，开工率方面，白卡纸环比持平，双胶纸环比+1.5%，铜版纸环比-0.5%，生活纸环比+0.5%。今年全年纸浆产能利用率波动情况来看，四季度或出现旺季不旺现状。昨日主流地区含税报价——河北木浆大轴市场6200-6400元/吨，山东木浆大轴市场6300-6400元/吨，四川竹浆大轴市场6600-6700元/吨，广西甘蔗浆大轴市场5700-5800元/吨。下游原纸市场清淡运行，对原料采购情绪仍然一般。生活用纸、白卡纸、双胶纸、铜版纸均成交平平，主力企业暂无明确调整指引，基本刚需进货。 　　供需基本持平，暂无更多驱动，短期内市场难有更多实质性利好释放，预计短期内仍然震荡为主，考虑择机短线操作或等待下一趋势启动。 　　研究员 　　期货从业资格号 　　交易咨询从业证书号 　　应豪 　　 F03094902 　　 Z0019785 　　徐友清 　　 F03099885 　　 Z0021014 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