大道至简的暴利思维：牢记“木桶理论”，你将会越来越有钱！(大道至简，不要亏钱)

木桶原理是由美国管理学家彼得提出的。说的是由多块木板构成的木桶，其价值在于其盛水量的多少，但决定木桶盛水量多少的关键因素不是其最长的板块，而是其最短的板块。这就是说任何一个组织(系统)，可能面临的一个共同问题，即构成组织的各个部分往往是优劣不齐的，而劣势部分往往决定整个组织的水平。

木桶原理又称短板理论，木桶短板管理理论，其核心内容为:一只木桶盛水的多少，并不取决于桶壁上最高的那块木块，而恰恰取决于桶壁上最短的那块。根据这一核心内容，“木桶理论”还有两个推论：

其一，只有桶壁上的所有木板都足够高，那木桶才能盛满水。其二，只要这个木桶里有一块不够高度，木桶里的水就不可能是满的。

若仅仅作为一个形象化的比喻，“木桶原理”可谓是极为巧妙和别致的。但随着它被应用得越来越频繁，应用场合及范围也越来越广泛，已基本由一个单纯的比喻上升到了理论的高度。这由许多块木板组成的“木桶”不仅可象征一个企业、一个部门、一个团队，也可象征某一个人，而“木桶”的最大容量则象征着整体的实力和竞争力。

对于交易者来说，决定一个人的交易水平的因素包括，技术分析，资金管理，风险控制，心理控制(执行能力)

等四个方面。有人会说，技术没有用，资金管理才重要。这种说法应该建立在有一定技术分析能力的基础之上。交易其实是在一定技术点位上的押注。如果你不能区分哪些是容易赚钱的技术点位，哪些是容易亏钱的技术点位，那么拥有再好的资金管理也没有用。还有人说,执行力才是最重要的，这种说法与前面提到的说法是同样的道理。执行力也要有其他三个因素作为基础，否则执行力也无从谈起。因此，哪块是短板哪块就是当前最重要的，最需要解诀的。整体的交易水平由其中最短的一块“木板”决定。

成功的交易每个人各有自己不同的窍门，而不幸的交易则如出一辙

成功的交易就是适合自己的交易，有用技术分析研究股票，有用数理统计研究股票、有用财务指标去研究股票，也有不懂技术完全靠感觉，或者用周期理论等等。你寻找一些投资失败的朋友，一定会发现，他们有一个共同的致命弱点，就是没有一个好的心态。而成功的投资人是因为积极、平和的心态才能赚到钱，并不是因为赚到钱才变得有了好心态。成功者就像一把钥匙只能开一把锁一样；而失败者的共同点，就是拿错了钥匙或没拿钥匙，或者根本不再想着用钥匙去开锁了，因为已经失败了，认为自己还会失败。

实际上从成功的概率理论讲，挑战5次就能成功，如上涨与下跌或成功与失败各占50％（0.5），若发生成功A的概率＋不发生A的概率＝1，这样1－（5次全部失败的概率）＝5次中至少有一次成功，即每次失败的概率50％（0.5）的5次方：0.55＝0.03＝3％，这样尝试5次至少有一次成功的概率：100％－3％＝97％。

短线不应该只是频繁交易，而是通过发现股票类别、板块、个股的短期异动，去选择应介入或卖出的时机；中线实际上就是持股的时间，任何一支股票购入后，必须以中线的心态拥有它。在股市，“心急”绝对赚不到钱。持有一支股票必须在它启动初期购入，而且，当价格密集盘整之后的突破，通常值得去冒险交易，随后还必须能忍受它股价上窜下跳的折磨，等又发现短期内疯狂上涨时，全部清仓，再寻找下一个目标。在建仓时，能够多用点时间一口一口吃进；出货时，少赚一点主动卖出。

从感觉交易到系统交易

初入股市的交易者往往是靠自己的感觉进行交易，但这种感觉又常常是一种错觉，它是灵感的低级形式，不可能靠这种感觉持续获利。一个经历长期失败的交易者能够通过交易系统来规范自己的交易行为，从而转变为一个系统交易者，这是进 步的表现，是一个失败的交易者走向成功的重要一步。

不可否认，直觉(灵感)是存在的，它是交易的高级形式，属于艺术范畴，投资大师眼中的交 易永远是技术和直觉的完美结合，同时也是科学和艺术的结晶。可对于尚在通向成功交易之路上不断探索的交易者来说，不经过足够多次的实战操作很难获得像投资大师的直觉(灵感)。再者说，投资大师也不是只靠直觉成为大师的，直觉是在一定实力基础上的灵光乍现！

我们可以把交易者分为感觉交易者和系 统交易者，前者是_照非系统性的主观方法进行操作的人，后者是指按照交易系统进行操作的人。感觉交易者由于判断依据不是相对固定的，因此他的买卖点也不是 相对固定的。系统交易者的判断依据是相对固定的，能够"复制"交易，而感觉交易者很难重复按照主观依据实现一致性的交易。

交易新手经常会与 他人讨论行情，但很少能形成一致的观点。通常，市场中永远会存在对手盘，行情有涨有跌就会有人看跌。同为技术交易者，为何对行情的看法有如此大的差异呢? 原因在于人们理念和方法的不同。有些人是趋势交易者，关心的是一段时期的价格变化；有些短线交易者，关心的是当天或明天的价格变化。由于长线与短线的周期 不同，趋势与震荡的理念不同，左侧与右侧交易的选择不同，等等，这些造成了对同期行情的看法各不相同。

不同的交易理念就是不同的交易世界 观。如果不能理解对方的理念，那么持有不同做股理念的人很难彼此说服。不过，时间和成绩可以说明一切。未来的行情最终会变成静态的图表，这对于所有人都 是"客观"的，而相应的"对策"才是每个交易者应该重点关注的!不同类型的成熟交易者，尽管交易理念与手法不同却都能实现盈利。拥有完善系统的交易者已经 过了猜行情的阶段，一切由市场说了算，让概率去发挥作用。"任他东南西北风，执行系统不放松"！

对于交易者而言，最大的遗憾是由于主观猜测 而导致错失良机。在2007年的大牛市中，很多人最终并没赚到多少钱。"赚了指数不赚钱"，这是为什么呢?原因是很多人都会自然而然地产生恐高心理，主观 认为低吸安全而恐惧买高。人们通常会倾向于兑现到手的利润，一拉升就认为价格涨得太快太猛要面临调整了，于是选择先卖出想等价格跌下来再买，不料大盘一涨 就没回头，从3000点一直涨到了6000多点。

感觉经常会产生偏差，使交易者被市场误导。交易者在牛市中被训练成牛市思维，结果在熊市到 来时，长线的交易者还不肯离场，短线的交易者还会不断追涨杀跌。熊市则会相反。市场情绪使交易者失去了对行情的客观判断。一些新手，包括一些没有吸取经验 的老手，他们会不分行情阶段地长年在市场里厮杀。没有机会创造机会也要做，他们的感觉总是指向多头。

当多数人恐惧的时候应该贪婪，当多数人 贪婪的时候应该恐惧。这话不假，但如何界定其中的度却是问题。在上涨的狂欢中，新手总感觉手里有股票不够强，好像股票总是别人的好一样。在下跌的绝望中， 老手总感觉底部临近，实际上底部一直在降低。"新手死在追涨中，老手死在抄底中"。而成手却能审时度势，不是靠感觉，而是靠系统化交易来应变自如，处之泰 然。

凡事预则立，不预则废。每个成功的交易者都会有一个交易计划。即使有些成功的交易者没有听说过交易系统，而实际上他们也是在按照系统化 的方法进行交易。一些高手不会按照一组条件来真正——对比是否满足开仓条件，因为他们已经把系统潜移默化到了骨子里，真正做到了手中无剑，心中有剑。

交 易系统的概念在国内被众多交易者接受也是近些年的事情。越来越多的人开始重视系统化交易。也可以说，每个交易者都是系统交易者，只不过每个人在交易系统的 芫整性和合理性上存在着一些差别。好的交易系统是经过实践证明了的能够长期稳定盈利的系统，它是完整的、连贯的、前后一致的；差的交易系统是不完整的、间 断的、前后矛盾的，因而不可能稳定地盈利。

实现稳定盈利的最现实的途径就是独立的系统化交易。成熟的交易者应该建立起一套属于自己的完备的 交易系统。交易系统因人而异，就像不同的人具有不同的性格一样，性格不能复制，系统也不能复制；有的人喜欢用K线，有的人喜欢用指标，有的人喜欢激进的方 法，有的人喜欢稳健的方法。

市场总是偏爰有准备的人，谁犯的错误少谁就离成功更近一步。交易系统不但能够帮助我们积累交易经验，还能够帮助我们控制风险并实现盈利。系统是对主观竖验的客观总结，容易形成对行情的客观认识。按照系统一致倒喿作，同样的获利模式可以为我们捕捉到同样的利润。

经 过足够多次的一致性操作，系统的概率作用就会显现。系统有助于交易者排除自身情绪和主腦望的干扰，从而避免过早或过晚地离场。市场处于非对称的循环中，也 是相对平衡的。交易系统在付出必要的成本之后，一定会迎来收获期。对于感觉交易，这种概率作用就不会显现，因为不固定的方法在一次交易付出的成本并不会增 加下次交易的胜率。

做交易的至高境界应该是"不赌"，因为久赌必输，高手会尽量把握不可避免的涨和跌。实现稳定盈利的交易者都是概率的信徒。

从感觉交易到系统交易是交易过程中的一大进步，很多交易者都是由系统交易开始实现稳定盈利的。只有系统交易才是可控的、可预期的，才能把不确定性降到最低的 程度。如果对交易结果没有一个合理的预期那么交易的结果就全靠运气了，这是对自己资金的不负责任。交易中的感觉并没有生活中的感觉那么美好，在交易中应该 尽量做到没有感觉，只有纪律。我们只是策略的执行者，我们"只管等到有钱躺在墙角，走过去把它检起来"。

建立正确的系统交易

一、 潜心研究为主，休息为辅。真情付出必有厚报，市场相反必须休息。

既然决定投身于证券投资行业，作为终生事业，就必须全身心的投入。成功，是每一个人梦寐以求的，每一个人都在找一条捷径，争取多快好省地成功。有没有呢？不知道。反正西方人运用各种方式找了一百多年，没有找到。我认为是没有这条捷径的，要想收获就必须付出，要想成功就必须加倍付出。

投资证券的投资方法有无数种，每一种方法都有它的优缺点，完美无缺的投资方法是没有的，每一个人都应该找出适合自己的一种方法。一旦选择某种操作方法后，轻易不要改变，一般应使用一年以上，检验是否成功的标准是是否适合自己和是否跑赢大盘，从根本来说能够跑赢大盘的就是好方法，从道理来说能够适合自己的就是好方法。

一旦确立自己的投资方法后，就应确定研究的方向。世界上任何事物都是相通的，投入和产出永远成正比，只要真诚地、努力地去研究证券市场，肯定能得到回报。请相信，上帝是公平的！天道酬勤！

如果某一阶段自己的感觉和预测，实际操作过程完全与大盘相反，说明自己大脑太疲劳了，需要休息。必须选择休息，调正心态、调正思路，最好空仓休息。如果你继续干下去将会得不偿失。学会休息也是一种投资方法，一种很有效的方法。

二、 资金安全为主，赚钱为辅。风险控制始终第一，盈利指标永远第二。

证券市场是具有高度风险的市场。毛泽东论战争有句名言“消灭敌人的最好办法首先是保护自己”借用在证券市场就是“炒股赚钱的最好办法首先是保护资金”。因为如果你的年利润目标是30％，某一年亏损50％，第二年你就得赚取238％的利润才能达到目标。如果第二年继续亏损20％，第三年你就得赚取449％的利润才能达到目标。此时你无论如何也达不到目标了。有句名言：十年股市一场空！说明股市的高风险。

证券投资第一年很重要，特别要强调安全。因为你一旦亏损，此时你的方寸大乱，急于翻本，饥不择食，把原来定下的投资理念全忘了，拼命追赶热点而不能自拔，越陷越深，最后就会得不偿失，被市场淘汰。

为了安全，入市就得做准备工作。首先是了解这个市场，学习有关理论知识。然后进行模拟操作，决定自己的操作方法。然后选择适当的入市机会，力争马到成功、一炮打响，树立自己的自信心。开个好头是成功的一半。

买进股票一定要深思熟虑，把安全放在第一位，赚钱放在第二位。因为你的年利润只要30％，所以只要把握一次机会就已经足够。没有必要实行多次出击积少成多的操作手段。况且多动是证券投资的大忌。

判断失误、看错股票、操作失误是不能避免的，无论是投资还是投机，一旦证实自己看错了，一定要毫不犹豫的卖出止损，不能存在侥幸心理，以避免引起重大亏损，而且也浪费时间，错过时机。事实证明，止损是保证资金安全的必要手段。尤其是投机操作，千万不可由于套进而由投机转为投资。对于投机操作来说，止损、止损、再止损是保证安全的最高原则！

不要急于求成，慢慢来，只要每年保证30％利润率，50年以后你就是世界第一富翁。到目前为止世界上还没有人能每年赚取30％的利润，到那时你就是世界第一名人，世界第一富翁。心理要稳定，安全、安全、再安全是保证成功的最高原则！

三、 适当长线为主，短线为辅。减少短线操作次数，增加长线持股时间。

投资证券市场最好将资金分类，90％用于中长线投资，10％用于短线投机。中长线部分能得到稳定的收益，短线部分培养市场感觉，为长线服务。

绝大多数人认为中国的股市是政策市场、投机市场。现在的市场越穷越光荣，亏损好、资不抵债更好。目前市场处在PT > ST >亏损>微利>绩优的怪圈中，中国的上市公司根本就不具备长期投资价值。君不见湖北兴化、中国嘉陵、郑州百文、神马实业由原来的绩优高成长沦为亏损、微利股票，使得长期投资者亏损累累，惨不忍睹。君不见欧亚农业、康达尔、南通机床、国嘉实业由原来的亏损微利一跃而成为绩优高成长，在一、二年之内上升了十倍有余，使买进者盈利丰厚。是的，从短期看、从局部看确实是投机市场，根本就不是投资市场，根本就不能进行投资。

但是，你认真、仔细的看一下、分析一下，它们究竟是投资的结果还是投机的结果。正是因为它们的基本面发生了变化才导致股价的涨跌。假如湖北兴化现在不是亏损而是按照原来的公司预测每股盈利2元，他会是现在这个价格吗？假如欧亚农业现在还是亏损，他会是现在这个价格吗？再反过来说，又有谁能把欧亚农业长期持有二年，赚取这十倍的利润。大多数人多是采用投机方法而赚取10％或者20％。也许输掉了5％什么的。

其实，正应该运用基本分析方法在当时卖出湖北兴化而买进欧亚农业，进行中长期投资，直至基本面发生变化或者失去投资价值。以上几个投机者津津乐道的实例，恰恰反证了基本分析的重要性，中长期投资的重要性。

做短线。是为了培养市场感觉，是为了学习和运用技术分析，加深对技术的理解，增加对趋势的把握。了解自己对市场的吻合度，了解自己处于什么心理状态。不单单是为了赢钱，是为了长线进出做技术上的准备工作。但也不要经常去做，也要考虑一下公司基本面，不可乱来。要尽量少做，多学习少干活是股市生存的真理。

做中长线，也不能一概而论。如果发现公司基本面发生了变化，就应该坚决抛出。因为中国的上市公司实在是难以把握，今年好不等于明年还好。在这里需要重申的原则是投资价值和比较价值，在基本面不变的情况下尽量延长持股时间。

四、理性分析为主，感觉为辅。控制内心贪婪恐惧，培养耐性细水长流。

实际操作一定要以理性分析为主。虽然证券市场有时是非理性的，但我们必须以理性去对待他。反过来说，正因为市场的非理性，才使得我们有空子可追，才使得理性者能获得高于平均利润率的收益。所以我们一定要理性加理性！

感觉、灵感，第六感觉也。有时人的第六感觉很准确，这是一种说不清道不明的感觉。今天说不出道理来的感觉也许明天就能说出道理来。所以一旦出现在理性范围内的感觉就一定要抓住他，马上实行。不管有没有理由，也许明天就有理由。当然这感觉是建立在良好的心理素质、充实的知识理论上的。不能滥用！

人生有两大弱点：恐惧和贪婪，它们始终困扰着我们的一举一动。失去心理平衡而浮躁冒进者看似强悍，往往成为“贪婪”的牺牲品；为好消息怦然心动而搞不懂内因决定外因的人看似理智，往往陷入“恐惧”的陷阱。从理性的角度看，得不喜、失不忧、宠不惊、辱不惧，才是我们追求的最高境界。

耐性，是人的美德，是衡量一个人综合素质的一条标准。一个证券市场成功者必须具备的基本标准！市场上流传着这样一句话：看一个人在证券市场是否成功，不是看谁赚得更多；而是看谁活得更长。所以我们所追求的不是一夜暴富，而是细水长流。

多年的股海搏击经验告诉我：心胸开阔的人往往对自己所选择的路十分投入，起到了精诚所至，金石为开的功效；心胸狭窄的人即使所选的路没有错，但成功也是偶然的，失败却是必然的。

五、 买进小心谨慎，卖出果断。多方论证投资买入，综合比价投机抛出。

小心谨慎，是走向成功的通行证。特别是高比例的买进，一定要多方论证、小心谨慎，以投资的理由买进。然后耐心拥有，等待时机卖出。千万不能心血来潮、听信传闻而信手买入，然后投机不成而被动长期投资！（这样的例子大量存在）

卖出，一定要果断，不能拖泥带水。特别是在基本面发生了变化，不能存在侥幸心理、患得患失。尽量避免一失足始成千古恨的终身遗憾！（为了安全而卖出）

买入股票后，除了耐心拥有，还应不断的寻找具有投资价值的股票，进行综合价值比较。一旦找到了比手中更具备升值空间的股票后，就应毫无怀疑的抛出换股。当然应结合技术指标的运用。（为了获取更大的利润而投机性卖出）。

市场上每个人都有自己赚钱的门道，不同的操作手法决定着不同的选股方式。但都不是乱买一通，万事都有其自身的逻辑，值得一提的是，操作上，笔者最近分享的“涨停复制战法”“紫金龙头战法”等实战投资技巧，成效颇高，有兴趣自愿学习的股友欢迎找我交流学习，定当鼎力相助。与人交，不为人所信，义未至也。笔者微信：2117926492

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来源：雪球App，作者： 随行去执，（https://xueqiu.com/4726671336/173042174）

巴菲特曾经说过自己的投资原则有三条：“第一，不要亏钱；第二，不要亏钱；第三，永远记住前面两条。”

很久没有写长文了，前段时间那么喧嚣的市场，不适合发言，最近市场开始大幅调整，有些人或回撤利润，有些人或亏损本金，市场开始回归理性，我想这个时候来谈谈对“不要亏钱”四个字的感悟和内含的理解，兴许会有人能听进去，希望遇见真正的有缘人吧。

价值投资，从“术”的层面有几个概念：

1、买股票就是买公司

即我们买股票不仅仅是买一个交易凭证，而是买标的公司的股权。

2、安全边际

即在市场价格远低于内在价值的时候买入，5毛买1块。

3、能力圈

即买自己能看得懂的、真正了解其内在价值是怎么样的公司，而且永远不要出能力圈。

从市场行为特征的角度，格雷厄姆总结了一个概念：

4、市场先生

即市场阴晴不定，有时候过分兴奋，有时候过分悲观，像个有躁动症的中年人。我们不应该被市场所影响，而应该利用这种非理性。

上述四条，相信所有研究过价值投资的人都耳熟能详，也基本上是价值投资从理论上的所有概念了，我这里不过多赘述了。

今天想谈的，是从“道”的层面，价值投资的内核只有四个字：

“不要亏钱”

1、

这四个字，或许是没人问，或许是觉得已经是骨子里的东西了，总之巴菲特在各类场合没有特别深入的讨论过，但是其谈的所有东西和其行为模式，都包含着“不要亏钱”这一贯穿始终的绝对原则。

不要亏钱，意味着选择的股票标的要在自己能看得懂的范围内，即在自己能力圈里面，并且还能确认是在能力圈里面。因为只有在自己能力圈里的东西，你才能对其内在价值有评估和洞见，才能对其远景有真正的预见性，才知道这个东西卖的价格是不是真的低于其内在价值。

而市场上很多人，其能力圈好像是无限大的，一会儿科技，一会儿消费，一会儿周期，一会儿金融。但真要探其究竟，在每个领域又都是一瓶子不满半瓶子晃荡，根本认不清自己能力圈的边界到底在哪儿。

出了能力圈的投资，亏损是早晚的事情，有时候侥幸赢了，但有时候运气不好一定会亏，因为你并不知道你投资的东西到底是怎么样的，也没有深入思考过和研究过，波动面前，自然也拿不住，最后所谓的投资，其实都是投机。

不要亏钱，要求你买入的时候要有安全边际，即5毛买一块，最好3毛买一块。

投资是一个面向未来的工作，我们平时最多的精力其实就是做预测。但是只要涉及到预测未来，就难免会犯错，这世界上没有百分之百一定对的预测。所以这就要求，你买入一个标的的时候，要有安全边际，要价格很合适，这样对你是一种保护。因为就算预测错了，也不会亏很多钱，可以留得青山在，有再翻盘的机会。

不要亏钱，要求你买股票的时候要抱着买公司的心态，从一个公司所有者的角度去思考问题。

在现实生活里，一个每年赚100万利润的生意，一年增速10%，现在作价1000万卖给你，你思考了下，觉得还可以。但是同样的生意，卖家说未来有前景，可能增速-50%~100%不等，作价1个亿卖给你，你可能转身就走，觉得是个忽悠。

但是恰巧在股票市场上，就有无数这种未来10年无法确定到底什么增速的公司，作价100倍卖给你，或者每年不过20%增速的公司（也不确定5年后到底有没有这个增速），作价200倍在售卖，很多投资人还趋之若鹜。这就是市场先生的特征，可以极度疯狂，也可以极度悲观。更可笑的是，极度疯狂或悲观的时候，还有一群人来找理由解释他的这种疯狂和悲观，试图合理化，证明1+1在什么情况下可以等于5或等于0。

不要亏钱，意味着确定性，以“不会亏钱”的标准，去选择标的。

选择在自己能力圈范围内的公司，选择合理的价格（由于确定是在自己能力圈的公司，合理的价格本身一定是你能确定当前价格低于其内在价值的）买入；或者选择当下就极其有安全边际的公司买入。市场上对于两种模式有所区分，前者是价值投资里的成长派，后者是烟蒂派。但其实我不喜欢这样区分，因为本质上，“能力圈”和“安全边际”都是对“不会亏钱”这一标准的保护。

2、

不要亏钱，才会有复利奇迹。

列举两个身边常见的例子来感受下。

情形一：

投资者A和B，期初都是100万本金。

A未来五年的收益结构是这样的：10%，5%，50%，20%，15%。

五年后，其资金体量到了100*1.1*1.05*1.5*1.2*1.15=239.085万，年化收益达到19%。

B未来五年的收益结构是这样的：50%，-25%，100%，-50%，30%。

五年后，其资金体量到了100*1.5*0.75*2*0.5*1.3=146.25万，年化收益率有7.9%。

A是真正意义上的明星基金经理，B是大部分基金经理。

情形二：

还是投资者A和B，期初有100万本金。

A期初持仓一共持有3只票，假设平均分配仓位，3只股票期间收益率分别为：

20%，10%，30%。

到了期末，A的资金量达到33.33*1.2+33.33*1.1+33.34*1.3=120万。总收益率是20%。

B期初一共持有10只票，假设平均分配仓位，10只股票期间收益率分别为：

50%，-20%，30%，20%，10%，-20%，100%，-40%，-10%，-30%。

到了期末，B的资金量达到10*1.5+10*0.8+10*1.3+10*1.2+10*1.1+10*0.8+10*2+10*0.6+10*0.9+10*0.7=109万。总收益率是9%。

A是高手，B是运气还不错的市场参与者。

（以上情形一和情形二只是举例方便，现实情况下仓位分布和持仓数量之类的会更复杂，但是大体意思是一样的，杠精别来杠。）

上面两个例子中，情形二经常是情形一的过程和拆解，情形一只是结果。如果A的业绩这样持续下去，那就是毫无疑问的投资大师。

而B在两个例子里面犯的错误，是我们市场参与者经常犯的错误，用大白话讲就是——“一顿操作猛如虎，仔细一看原地杵”。

更为可笑的是，情形一这种情况下，B因为有些年份收益特别好，会进行所谓的“经验总结”，但是殊不知，他的总结更多是幸存者偏差，而脱离了投资的本质。如果B替人管钱，投资者如果也只看特别好的那年或者那几年的收益的话，大概率会入坑。

在情形二里的B，有些票是挣钱的，有些票是亏钱的。而人类因为进化上的生存需要，埋藏在基因里就有“总结归纳”的好习惯，于是有意思的地方就出来了。

B在投资前肯定是有理由的，你可以称为“技术指标、产业调研、情绪博弈、逻辑判断、打探消息”等等。那结果出来后，10只票里面，5只挣钱，5只亏钱了，于是B把挣钱的那个方法不断强化，尤其里面还有一笔挣到大钱的（翻倍）标的。下次投资的时候，依然拿出这套“方法论”，发现又是5只挣钱，5只亏钱，于是进一步修正经验，这种时候如果文笔再好一点，还可以出本书收割一下智商税。其实殊不知，这种所谓“方法论”跟抛硬币的概率差不多。

处在情形一和情形二里面B的状态，是市场大多数人的常态，为什么造成这种事倍功半的结果？有些人可以解释成“缺乏可持续的投资系统”，但更本质上，是忘了投资的根本原则：

不要亏钱。

这里我们复盘下巴菲特的历年收益率，来看看不要亏钱有多么重要：

来源：北落的师门

我们能很清晰的看到，从1957年到2018年这62年的投资生涯里，只有互联网泡沫后的2001年和金融危机的2008年有少量的亏损，其他年份都是盈利的。

我们都在谈复利奇迹，但是不要亏钱才是复利的前提。

3、

“永远记住前面两条”

这句话更是难上加难，道理都懂，但是一遇到具体问题，我们经常性迷失犯错。巴菲特最难能可贵的一点，是永远坚持自己的投资原则，也就是所谓知行合一。

相信所有人进入市场，选择投资标的的时候，都不想亏钱。而且投资的时候很多人也是对于资产相当有信心的，并且也遵循了能力圈、安全边际等原则。

但大部分人，在市场里走着走着就迷失了。

尤其是最近几个月，相信很多人会深有感触，自己买的基本面没问题的票，研究的非常透，价格买的也很便宜，低于内在价值。但市场就是不青睐，而且还不断阴跌，在打骨折的价位上，还能打个七折。

而身边同事、朋友、亲戚、或者平时根本不懂股票的人，无脑买了抱团股，或者买了抱团基金，赚了个盆满钵满，你持仓的标的就是不涨，过年聚餐别人问你去年收益多少，你都不好意思说。

每当这时候，很多人就会开始怀疑自己，是不是投资方法有问题，之前买入时候自己嗤之以鼻的“砖家观点”，现在听上去好像有点道理了。

“管他什么价值投资，老子先把钱挣了再说。”

于是转身就开始拥抱所谓“赛道股”，也不清楚到底在不在自己能力圈，反正买入就是一直在涨，买入就开始挣钱了。

2020年底，我在雪球上看到不少这种“年终总结”，什么放弃过去那套价值评价标准，坚决拥抱成长，好赛道可以不看估值云云，看后不胜唏嘘。

希望这篇文章被这些球友们看到，我们一起观察下，如果你放弃自己能力圈里的公司，而拥抱那些自己以为很熟悉其实根本不懂的公司，继续下去，我们以5年为衡量标准，看看最后收益率会怎么样。

投资的难点不在于认知水平，巴菲特的智力和认知水平肯定不是市场最顶尖的。如果投资成绩是按智力水平来排，那投资大师应该都是那些物理学家和数学家。

巴菲特的精髓和特别之处是：

“永远记住前面两条”

4、

有些人理解“不要亏钱”的原则，是以为只买便宜货，只买烟蒂股。这种理解也是偏颇的。

“不要亏钱”对应的是买入这个公司就不会亏钱，买入的时候要有确定性。

只要你能确定这个公司一定会涨，当前的价格你能确定是低于内在价值的，这个东西在你的能力圈范围内，你有这份洞见的能力，你完全可以买，甚至以稍微高估的买都没关系，只要你能确定它能涨。

但是，市场上参与所谓成长股的朋友们，有几个人可以确定手里标的一定会涨？

我们随便举几个抱团赛道股吧，就按照当前已经市场调整过后的价格来看：

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当前7500亿市值，PETTM168倍，对应2021年一致预期的估值也有97倍（年内最高的时候涨到425块左右，对应近万亿的市值，估值超过200倍）。

现在抱团在宁德时代这里的人，有几个人能确定一定以及肯定它能涨到2万亿市值去？就算涨到2万亿市值，要用多少年？10年、20年还是30年？

如果10年到2万亿，那现在买进去也不过年化10.3%的收益而已。

你能否确定，现在买进去，不会亏钱？

熟悉我的朋友知道我从19年下半年就非常看好新能源车产业链了，而且我当时也认为宁德5年内能上万亿的概率是很大的，但是市场疯狂到一年内就把5年的涨幅全部干完了。这么高的预期下，这里面得存在多少不确定性啊？

难道宁德未来的增长可以完全脱离产能这个传统制造业的物理限制？？？就是可以像一些互联网软件一样，过了增长的临界点，业绩可以按照指数级别来增长么？？

中外股票历史上，我只见过亚马逊可以长期维持在100倍市盈率以上，但很显然的增长模式和宁德不一样。

宁德作为龙头的确定性尚且如此，那些一起涨上来比他更贵的二三线品种呢？

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当前市值26666亿，PETTM60倍，对应2021年一致预期也要49倍（年内最高时候涨到3.3万亿市值，对应估值有73倍）。业绩预告显示，2020年利润增速为10%。现在的估值，就算是按照2021年预期来算，也超过90%以上的历史分位。

已经几乎是全中国最好的投资标的了，确定性是有的，这也是很多人在按照永续增长的模型给它估值的原因。

但是如果现在你真的有2.6万亿的资金，一个每年10%增长的企业，你现在其实也无法确认50年之后会怎样，你真的会买么？

如果仅从“不会亏钱”的角度来看，其实是可以的，因为你顶多就是不挣钱或者预期收益率很低熬时间，毕竟有其稀缺性和确定性，但是一些比茅台还贵的二三线品种呢？就真的那么有确定性么？

这里说点题外话，很多人观察到一些长期持有茅台的人或基金公司，就算高估了也一股不卖，还有些大V跟着鼓吹什么非卖品之类的。

这些长期持有人大部分有个前提条件大家都忽略了，就是真的不差钱，钱多的没地方投，几十个亿的资产，未来10年，给他预期6%的年化收益，他都能接受，因为中国市场上，他找不到更好的确定性的投资标的了（巴菲特现在由于管理的资金体量太大了，也遇到这样的问题，有些你看上去有点高估的票，只要基本面没问题，他也没卖，一是美国税太高，获利了结后要交不少的资产增值税，可能是百分之几十的比例；二是资金体量太大，实在没啥投的，只要比拿着现金好，他就持有不动了）。

但是如果你只有几百万或者几十万，信了这些，在高估的时候买入，如果持有10年不挣钱（可口可乐98年到08年股价几乎没动，估值从50多倍掉到16倍），你还扛得住么？

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当前总市值1006亿，PETTM228倍，对应2021年一致预期估值是149倍（年内最高涨到1331元，将近1600亿市值，估值到337倍）。

女人爱美这个长期逻辑是没问题，但是打玻尿酸和肉毒素的用户，能一年放大10倍么？就算能放大，产业链中游的医美机构能建多十倍么？

市场还有很多抱团股，

海天味业，当前总市值5596亿，PETTM92倍，2021年一致预期估值75倍（年内最高涨到219块，总市值超过7000亿，估值到114倍）。

通策医疗，当前市值850亿，PETTM185倍，2021年一致预期估值114倍（年内最高涨到392块，总市值超过1200亿，估值超过270倍）。

爱尔眼科，当前市值近3000亿，PETTM176倍，2021年一致预期下的估值125倍（年内最高涨到92块，总市值超过3800亿，估值超过221倍）。

这类股票还有很多，不胜枚举，动辄都是上百倍的的估值水平。写到这里，有些人可能要出来抬杠了：

“这些是好公司，好赛道啊，长期持有下去，也不会亏钱啊”。

是的，现在看是好公司是没错，但是你是按照50年或者100年以后还存在的价格在购买他的股权，试问，也许可以50年后还存在，其他那么多比茅台估值还贵，动辄几百倍的股票，100年后还能存在么？？

都不用查数据，用常识你就能数出来这个世界上目前还有几家存在超过100年以上的公司。

别忘了，90年代的摩托罗拉，2000年代的诺基亚，这些曾经全球资本市场的“伟大”企业，在如日中天的时候，谁能想到不过是十几二十年光景，纷纷破产重组了？就连专门制造泡沫的雷曼兄弟都可以倒闭，也不过158年历史，有什么公司是可以用永续经营来估值的？

“不要亏钱”是一种态度，是去做有确定性的事情。

当然，这世上总是有高手，有大神，可以确信100多倍的股票还能几年内翻个倍。但往往，我们在市场上看到的结果是，那些最清楚公司什么样的管理层和大股东，在高位的时候开始减持了，到底是对公司多有信心，你才能确信你比老板更懂他自己的企业？？

大部分参与者，不过是找各种理由给自己壮胆投机罢了。如果是投机，那不在本文讨论的范围内。但也别忘了，只要是投机，就一定是零和游戏，有赢家必有输家，再一次，你如何确定在赌场上不会亏钱？？

5、

“不要亏钱”是投资的大道，这种道理，也并非是巴菲特所原创的。中国历史上有很多思想与这个大道是想通的：

“善战者无赫赫之功”，意思是说真正会打仗的人，都是在敌人已经处于可能为我战胜的情况下，才取得的胜利。并不是说在战斗的过程中，突显了自己的能力。简单来说，就是善战者，常使自己立于不败之地。

“善弈者通盘无妙手”，意思是说很会下棋的人一般不会有一招力挽狂澜，不追求“妙手’。妙手虽然好，但是有一个很大的缺点就是容易暴露自己的策略，所以容易被攻破。

“结硬寨，打呆仗”、“胜兵先胜而后求战，败兵先战而后求胜”等等，基本说的都是一个道理。

如何能在这个剧烈波动且充满诱惑的市场长期活下去？

“不要亏钱，不要亏钱，永远记住前面两条。”

 $五粮液(SZ000858)$   $海康威视(SZ002415)$   $恒瑞医药(SH600276)$  

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