【关键词】余额宝 SWOT模型 流动性 收益性 风险性
一、余额宝的发展历程和现状
余额宝在2013年的6月17日上线，是由支付宝这个第三方支付平台创造的一种余额增值服务，用户将资金放入余额宝，就能获得一个相对较高分收益，而且其灵活性非常强，可以在任何时候消费支付或者转出。余额宝每天都会对已经确认的账户余额进行份额确认，然后开始计算收益，用户通过支付宝网站就可以直接购买基金等理财产品，以获得较高的收入，而这些资金也可以随时用于网上购物、转账等等，非常灵活。
经过不断的发展，阿里巴巴公司推出的“余额宝”业务正在不断壮大，从2013年6月上线起，当月就有超过250万用户，放入余额宝的资金超过66亿元，到同年9月，余额宝的存储资金已经高达500个亿，至2013年12月31日，余额宝的客户数已经达到4303万人，资金高达1853亿元，截至2014年1月15日，余额宝规模已超过2500亿元，成为了互联网金融的代表产品。但是，由于余额宝上线时间短，所以仍然存在很多不稳定性和风险性，这也是我们必须要关注和思考的问题。
二、基于SWOT模型的分析
（一）余额宝的优势
余额宝的优势在于其较强流动性、高收益性和低风险性。
1.强流动性。余额宝的流动性主要是和余额宝资金的收益率和巨额赎回有关。一方面，余额宝用户关注的主要信息是余额宝的净收益率，收益率越高，余额宝赎回的比率越低，流动性就会越好。相反，如果余额宝的流动性较差，那么赎回的风险则会更大。另一方面，相比于银行理财产品，余额宝在赎回时没有任何时间与资金限制，用户可以随时赎回用于消费和转出，同时对于最低购买金额也没有限制，消费者甚至一元钱都可以购买。余额宝是天弘基金与支付宝的合作产品，依托于支付宝的大数据，天宏基金可以预测流动性的紧张时间，从而做好准备，保证余额宝的流动性。
2.高收益性。高收益是余额宝的核心竞争优势所在，也是吸引用户的杀手锏，余额宝的官方网站更是将其与2012年的活期存款率进行了比较，在银行10万元的活期存款利息只有350元，而余额宝则有3000元，两者形成鲜明的对比，具体数据如下图所示。通过对比发现，一万元资金的活期储蓄其每天的收益只有0.9589元左右，而投资于余额宝则可达到1.1726元，相当于三年的定期储蓄的收益。而银行五年期定期存款的收益虽高于余额宝的收益，但其变现能力差且易受货币贬值的影响，其吸引力远远不如具备高收益性和强变现能力的余额宝。
3.低风险性。投资于余额宝的资金主要用于购买基金，由于货币基金比较分散、数额相对较小，而且基金的收益率不会出现大幅度的波动，因而购买货币基金的风险比股票等产品小得多，从而使得余额宝面临的低风险较低。
（二）余额宝的劣势
余额宝的劣势在于其面临的市场风险、技术风险等其他风险。
1.市场风险。市场风险主要是基本的经济因素的不确定性导致的风险。如果市场存在较大波动，货币市场的表现不好，那么余额宝的收益率就会受到影响。
2.技术风险。余额宝面临的技术风险主要来源于技术软件，作为一项直接与金钱挂钩的互联网金融产品，其操作均由网上执行，由支付宝代为保管、管理，所以余额宝的网络技术风险也难以避免。由于余额宝在处理木马病毒上仍有一定的技术漏洞，不法分子可以通过木马远程控制投资者账户电脑，修改交易密码，盗用投资者的资金，使得投资者在交易环境并没有发生变化的情况下，遭受巨额损失。国内安全问题反馈平台的相关数据显示，支付宝、余额宝、微信支付、财付通乃至所有的互联网金融产品都有遭受此类技术风险的可能。
（三）余额宝面临的机会
随着网络技术的发展和普及和互联网金融的发展，电子商务取得了飞速发展。尤其是以淘宝网为代表的电子商务在逐步渗透到我们人们生活中，改变着人们的消费习惯和方式。余额宝的应用越广泛，随之而来的机遇和挑战也就越大。余额宝支持手机用户，用户可以通过在手机上操作余额宝账户，随时买入、卖出、查看收益，而且可以通过支付宝转回任意的银行卡，并且不需要手续费。可以说，科技和网络的发展，为余额宝带来了更大的发展机遇，为余额宝提供了更好的发展空间。
（四）余额宝面临的威胁
按照银行的第三方支付平台的管理规定来看，支付宝余额可以用来购买协议存款，但是对于支付宝能否购买货币基金并没有明确的规定。由于监管方面的限制，第三方支付公司不能代销基金，但是余额宝正是通过支付宝购买成功的基金货币，余额宝这种借助支付宝进行的基金销售手段，其实是在打球。所以，从监管的层面上看来，余额宝的合法性有待商榷，虽然目前监管部门并没有叫停余额宝，但一旦监管部门发难，余额宝随时就有可能会被限制或叫停。而且由于余额宝已经严重影响到了传统银行的存款率，对传统银行的冲击非常大，所以余额宝在政策上被取缔的可能性也不是没有。
三、结语
通过对余额宝SWOT分析，可以看到，余额宝作为一种全新的互联网金融产品，由于其相对高的收益率以及较强的流动性，迅速吸引了居民小额闲散资金，这提高了普通百姓的投资意识同时拓宽了大众投资渠道。从宏观角度来说，余额宝对于现有金融产品的垄断情况有不小的冲击，对于利率市场化有一定的推动作用。同时，余额宝缺乏金融风险意识和必要的监管，一定程度上扰乱了市场程序。如何在政策诱导和监管之下发展互联网金融产品是余额宝未来持续发展需要重视的问题。
参考文献
[1]陈茜.余额宝 优势与风险同在.现代工业经济和信息化，2013（15）.
[关键词]余额宝；VaR风险分析；市场因子；历史模拟法
[中图分类号]F832.48 [文献标识码]A [文章编号]1005-6432（2014）44-0083-03
1 引 言
关于余额宝的风险研究，理论分析较多，也较为全面，但是实证分析较少。本文通过历史模拟法对余额宝等时下热门的十三种网络理财产品进行VaR风险分析，对比它们的风险大小。
2 分析方法
VaR是指在一定的置信水平下和一定的持有期内，预期的最大损失。涉及三个参数：持有期、置信水平和历史观测期间。[1]例如，在持有期为1天，置信水平为99%的情况下，VaR值为100元，则意味着该资产在未来一天内的损失不超过100元的概率为99%，用公式表达为：
其中，Δw为金融资产在持有期的损失，（1-α）为置信水平，α为显著性水平。
VaR的计算方法主要有历史模拟法，蒙特卡罗模拟法，方差―协方差法和基于GARCH类模型的计算方法。
其中，历史模拟法不必假设给定资产或资产组合的收益率的统计分布，只考虑给定资产或资产组合的历史收益率变动情况，假设未来的收益率或市场因子与历史数据服从同一分布。（市场因子是指对收益率有影响的因素。）通过历史收益率或者市场因子的变化程度推算出未来收益率的各种可能情况，最后根据一定的置信水平确定最低收益率。方法容易理解且易于操作，适用范围广，没有参数估计的风险。因此本文选择历史收益率模拟以及市场因子模拟两条路径的历史模拟法对上述理财产品进行风险对比分析。
3 实证分析
3.1 数据来源
基金的收益主要由每万份收益和七日年化收益率两种衡量指标。其中，每万份收益代表投资一万元基金每日获利的数额；七日年化收益率表示近七天的平均收益做年化处理后的收益率，是一种短期收益率。由于基金的收益受偶然因素的影响较大，因此选择七日年化收益率作为评价指标较为合适。
基金成立不满两年的，样本期间定为基金成立日至2014年8月15日；基金成立在两年以上的，取两年作为样本期间，即2012年8月15日至2014年8月15日。基金的七日年化收益率来自天天基金网（http：///）。
由于各种理财产品的本质为货币基金，因此影响货币基金收益率的最重要因素为市场利率，以上海同业拆借利率Shibor作为市场利率，选择Shibor和基金收益率所共有的日期作为样本。Shibor数据来自上海银行间拆放利率官方网站（http：///）。
3.2 样本数据的基本分析
各理财产品的基本情况如下表所示：
3.3 实证分析
下面以余额宝为例说明实证分析的过程，其他产品的分析过程是一致的。
3.3.1 市场因子模拟法
为了避免伪回归现象的出现，要对回归过后的方程残差检验平稳性，若残差是平稳的，则说明回归模型可信，反之则回归模型不可信，即伪回归出现。残差的平稳性检验结果如表2所示：
从结果中可以看出，除了活钱宝和活期宝两种理财产品的模型拟合程度不高之外，其余产品的模型拟合程度均在93%以上，有些达到了99%，模型的建立还是较成功的。
接下来建立I的一阶差分序列I1=I-I（-1），估计I的未来可能发生情况，建立序列IF=I*+I1，再代入相应的模型中，求出R的未来可能序列RF1，将其从小到大排列，由于大多数投资于货币基金的投资者厌恶风险，因此选定较小的显著性水平α=1%，求出VaR值。一般来说，VaR代表一定置信区间下可能的最低收益，但最低收益不足以描述理财产品存在的风险，因此在本文中，VaR1代表一定置信度下的收益区间，可以更好地衡量风险程度。
3.3.2 历史收益率模拟法
历史收益率模拟法其实和市场因子模拟法的原理相一致，不同的是前者仅就收益率的历史数据估计未来收益率可能出现的情况；而后者利用市场因子的历史数据估计市场因子的未来可能情况，再代入一定模型，推出收益率的未来可能情况。
建立R的一阶差分序列R1=R-R（-1），直接估计R可能出现的情况，建立序列RF2=R*+R1，选定显著性水平α=1%，求出VAR2值。同样，此处的VaR也代表一定置信度下的收益区间。
从模型的检验情况来看，市场因子模拟法的检验成功率不如历史收益率模拟法。可能由于收益率不仅仅由本文所假定的市场因子――市场利率所决定，还受到其他因素的影响，仅用其后的一天作为检验，偶然性也较大；且根据VaR的估计区间来看，市场因子模拟法较之于历史收益率模拟法，区间较小，有低估风险的可能。
综上所述，最终选择历史收益率模拟法来衡量各理财产品的风险程度，以区间宽度作为衡量标准，则结果如下：
注：表中的风险程度指VaR的区间宽度；风险最低排名为1，以此类推；最低收益率最高排名为1，以此类推；将风险排名与最低收益率排名数相加，最低者综合排名第1，以此类推。
为衡量理财产品的风险，投资者较为关注的应当是产品的收益率波动范围以及保本收益率，即最低收益率，所以本文以这两个指标作为综合排名的依据。
4 结 论
一般来说，投资于货币基金的投资者都是风险厌恶者，希望以最小的风险获得相对高的收益。从结果来看，现金宝、理财通、如意宝以及余额宝的综合排名较为靠前，较为符合投资者的投资偏好。
排名稍微靠后的理财产品也有着自己独特的优势。例如综合排名第6位的活期通，综合排名第7位的佣金宝，有着最高的保本收益率，但风险程度也较高。
投资者应注意理财产品不同于银行存款，是存在风险的，应当根据自己的风险偏好选择适当的理财产品。
Abstract： With Internet based financial products such as Yu′ebao occupying the investment market rapidly， a new financial mode under the Internet appears： all retained funds associated with monetary fund. This article introduced the VAR model to analyze the risk of Internet financial product. Taking the 10 thousands of earnings of Yu′ebao since May 2013 as the sample data， this article discusses the earnings volatility of Internet financial products and evaluate the market risk. Referring to previous studies， GARCH - VAR model can well describe the volatility of yield sequence. The study found that： the current Internet financial products market risk are still controllable with light volatility.
关键词：互联网理财产品；市场风险；GARCH-VAR模型
Key words： Internet financial product；market risk；GARCH-VAR model
中图分类号：F49 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2015）20-0178-03
1 问题的提出
自余额宝点燃作为互联网金融的主力军迅速占领投资市场，全民理财已经成为互联网金融时代的重要标志，在更加开放、快捷的互联网金融平台上，资金的流通效率更高，无论是对于资金使用方，还是对于资金提供方，都提供了很大的便利。
以余额宝为例，邓雄（2014）提出，余额宝的出现，在很大程度上改变了居民的理财思维，不再单纯的依赖银行存款，给广大居民带来了更高的收益。与传统理财产品相比，互联网理财更容易得到年轻人的接纳。而且互联网理财产品的参与门槛较低，基本上适合所有的人，在理财产品的交易费用方面，互联网渠道的相关成本费用更低。
互联网理财产品一经出现迅速占领市场，发展潜力巨大。本文看到了互联网思维下金融理财的一大新模式：凡是有留存资金就关联货币基金。据近日公布的余额宝――天弘增利宝货币基金2014年年报，截至去年底，余额宝用户数已增至1.85亿人，规模达5789.36亿元，较2013年底的1853.42亿元，增长了2倍多。作为普惠金融的表率，去年余额宝为用户创造了240亿元的收益。
事实上，自互联网金融在中国诞生以来，争议与质疑声不绝于耳，其中大多数主要针对其市场风险、内部风险、行业风险等。然而，由于大部分研究仅局限于定性研究和理论分析，并未在实际数据的基础上实证讨论，缺乏一定的可信度。因此，本文引入VAR模型进行风险分析，以余额宝2013年5月上线至今的万份收益为样本数据，探讨互联网理财产品的收益波动性。
2 方法介绍
VAR的实质是考查多个变量之间的动态互动关系。VAR模型的推广始于世界著名计量经济学家Christopher Sims于1980年发表的著名文献。在分析金融市场、经济发展因素、影响变量等方面，需要使用较多的数据和信息，基于VAR模型的基本属性，其在宏观经济分析过程中，实用效果非常不错。
一般而言，互联网理财产品收益情况的计算方法分为两种，即七日年化收益率和万份收益，两者计算公式不同，侧重点各异。具体来说，每日万份收益，其含义就是投资者投资的一万元，一天可以获得的收益；而七日年化收益，就是最近七日的平均收益，在经过年化处理之后的收益率。在该文分析研究过程中，对于理财产品的收益分析，用的是每日万份收益的对数收益率来刻画波动性，即Rt=lnPt-lnPt-1，式中Rt是基金每日万份收益的对数收益率，Pt是第t天的基金每日万份收益价格。
3 实证分析
3.1 描述性统计
从图1中可以看出，增利宝当日万份收益的对数收益率的均值为1.290610%，中位数为1.2381%，标准差为0.213295，说明有一定程度的偏离；因为偏度为2.486574大于零，从而说明收益率呈现一定程度的右偏，峰度为23.19661大于3，说明其呈现出“高瘦”（尖峰）的特征；而JB统计量为11951.55的伴随概率为零，这个情况说明，统计结果拒绝原先的假设，也就是说，每日万份收益率是不服从正态分布的。
3.2 ARCH效应检验
3.2.1 平稳性检验（单位根检验）
本文采用ADF单位根检验法检验序列的平稳性，由表1可以看出增利宝当日收益率的ADF的统计量为
-3.974319，并且其伴随概率为0.0099小于1%-10%的置信水平的ADF值，所以在置信水平为1%的情况下拒绝增利宝当日万份收益率序列有1个单位根的原假设，即当日万份收益率序列是平稳的。
3.2.2 均值模型的建立
一般金融资产收益率方面的研究表明，银行当日收益率序列服从自回归模型，因此本文建立当日收益率序列对自身滞后性回归的AR模型，根据单位根检验的结果最终建立P=4的AR模型，回归模型的结果如表2所示。
由表2可知，本文中建立的AR自回归模型中的回归因子R（-4）系数相应的伴随概率P值为零，表明参数检验的结果是非常显著的，具体的回归方程如下：
Rt=1.282684+0.725566Rt（-4）+εt
3.2.3 ARCH效应的图示法检验
ARCH效应检验的方法是在残差时序图中观察残差序列是否出现了波动集聚现象，即大的波动后面常常伴随着较大的波动，小的波动后面常常伴随着较小的波动。
由图2残差序列图，可以发现小波动集群部分中开始的小波后面紧跟的是较小的波动，显示出残差方差序列波动较小。
3.2.4 ARCH效应的自相关函数检验
ARCH效应的自相关函数检验的方法主要是根据残差平方序列的自相关图和自相关函数值计算的Q统计量判定是否存在ARCH效应。如果残差平方序列的自相关图出现“拖尾现象”，则说明原序列存在ARCH效应；如果残差平方序列的Q统计量的伴随概率都小于显著性水平，则说明原序列存在ARCH效应，由自相关函数检验结果可以看出自相关函数图呈现缓慢衰减态势。
3.2.5 ARCH效应的ARCH-LM检验
ARCH-LM检验主要是通过输出的F统计量以及卡方统计量来判断是否存在ARCH效应，检验结果如表3所示。
观察表3中F统计量和卡方统计量的伴随概率P值都为零，拒绝收益率序列不存在ARCH效应的原假设，因此ARCH-LM检验结果认为原序列存在ARCH效应。
综合上述各种检验结果显示增利宝每日万份收益率序列存在ARCH效应。
3.3 GARCH模型的估计
由于在图三中已经发现了每日万份收益率存在ARCH效应，因此单一的AR模型不能有效的拟合该收益率序列的“集聚效应”，需要建立GARCH模型。而考虑到金融资产收益率与金融资产风险的相关关系，因此有必要在均值方程中加入随机误差的条件方差项建立GARCH模型。
考察2013年5月至2014年3月的增利宝当日万份收益率，根据GARCH的原理，得到GARCH （1，1）的估计结果如表4所示。
使用EVIEWS估计得到置信水平为99%的VAR序列，其最大值为3.094881%，最小值为0.059548%，与实际收益率相比，真实收益率最小值大于VAR最小值，说明对VAR序列当日收益率序列进行较好的拟合。
4 结论与建议
通过对余额宝理财产品收益的统计分析，结果发现其收益率波动性并不是很大，并且其收益当前很多货币基金里面，处于中高位置，比一般的银行理财产品收益要高，最重要的是其市场风险尚处在可控范围之内，但互联网金融的风险态势仍值得我们时刻关注。近期的杭州萧山支付宝大规模瘫痪事件就足够引起反思。随着互联网金融产品的覆盖范围越来越广，其面临的总体风险也在提升，一旦出现局部风险点出现，如果处理不当，很容易导致一定的系统风险。因此，本文就互联网理财产品现阶段存在的市场风险提出几点建议。
①尽管庞大的基础客户依然能给互联网金融巨头带来稳定的客户群体，互联网金融的发展态势其实十分严峻，银行利率市场化的深入推进，使得不同的银行之间，吸收存款的利率出现分化，总体趋势是存款利率上升，这对于一些老年人来说，是非常有吸引力的；货币市场基本收益率的下降，也降低了余额宝类货币基金的收益；在股市向好的情况下，不仅银行存款出现搬家，很多互联网理财产品也遭到客户大面积的赎回。这三座大山使得互联网理财产品的相对吸引力下降，很难维持这种较快的发展速度。互联网金融不妨另寻出路，根本改变其商业思路，彻底打破传统金融模式下的信息不对称，把社交精神与互联网金融思维紧密结合。以平安集团新推出的“壹钱包”为例，体现了互联网金融的社交化，可以帮助客户进行财富管理、健康管理、生活管理。
②伴随着互联网金融理财不断深化的趋势，其积累的用户数据和相关资料，越来越复杂。互联网金融巨头加强在降低交易成本和实现风险合理定价的相对优势，依然要坚持以用户需求为导向，及时推出相应产品，在UI设计上可以有自己的特色，提高用户体验，增加用户的心理效用，形成消费习惯和消费经验。用户的使用习惯决定一切，亿万级的用户规模是没有耐心去学习使用一款新的应用的，因此，在全民应用上搭载互联网金融无疑是双赢之举。
③调控市场风险是以解决技术风险、系统风险为前提的。众所周知，互联网金融的发展是传统金融的深化及延伸，也就是说互联网金融在一定程度上依附于传统金融。因此，要创新先要固本，最基础的技术支持和系统维护一定得跟上甚至超前市场的发展，为市场的不确定性保驾护航。
参考文献：
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【关键词】互联网金融 盈利模式 风险因素
一、引言
20世纪60年代以来，伴随着五次信息革命的进行，高科技渗透到我们生活的各个方面，促进了金融业的发展，在降低成本的同时为居民、企业、政府等部门都提供了便利。2014年1月16日，中国互联网络信息中心（CNNIC）在京第33次《中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至2013年12月，中国网民规模达6.18亿，互联网普及率为45.8%，较2012年底提升3.7个百分点。其中，手机网民规模达5亿，年增长率为19.1%。随着我国互联网的普及，也成为互联网金融迅速发展的催化剂，加速了在传统商业银行基础上移动金融的发展。微软总裁比尔・盖茨曾经说过“传统的商业银行迟早会成为社会的恐龙”，在中国2013年6月份随着“余额宝”的产生，大批互联网理财产品也应运产生，传统金融服务和互联网金融服务相结合，走上“方便、快捷、靠谱”可持续发展的道路。
二、互联网金融的理论基础
（一）互联网金融的概念
“互联网金融”对我们来说并不陌生，但对这个词的概念却一直没有统一的界定。马云（2013）认为，互联网企业从事金融业务的行为称为互联网金融，而传统金融机构利用互联网开展的业务称为金融互联网，这两个概念有着截然不同的意义。我认为，互联网金融是一个社会发展必然的结果，它将互联网技术与传统金融充分结合，通过投资者和以理财产品为依托基金公司挂钩，基金公司再将资金投向银行、证券、保险等部门，以达到降低成本、增加便利、增加收益多赢的目的。
（二）互联网金融和传统金融行业的区别
1.成本不同。传统金融行业在人力资源配置和信息传递方面具有较高的成本，相比来看，互联网金融具有完全信息化的特点，在资本运营和业务开展过程中，往往只需投资者在客户端简单的操作就可以完成资金的配置，在金融部门方面也无需大量人力资源盯岗，在金融产品研发、发行、管理、回购等阶段都可以在网上进行，所以相比传统金融具有成本优势的特点。
2.效率不同。以前常见的金融部门在业务开展过程中，不管是信息传递还是业务运行，都有较长的时滞性，完成一个客户的投资需要一定的时间。而互联网金融通过电脑、电话、手机等手段，投资者和理财产品直接挂钩，省去了中间不必要的繁琐中介过程，因此具有高效率的特点。
3.风险不同。传统商业银行自身具有较高信用，附属理财产品的资金流向一般都是国有控股部门的股权、债券等，风险系数较小。自余额宝出现以后，大量互联网金融产品也陆续登上了舞台，这些依附的基金公司和投资方向有太多不确定性，互联网自身具有的虚拟性也赋予了它们较高的流动性风险、市场风险和经营风险等。
三、以“余额宝”为例金融理财产品盈利模式分析
2013年6月余额宝产生以来，众多类似的互联网理财产品也陆续产生，京东的“小金库”、网易的“现金宝”、苏宁的“零钱包”在市场上迅速发展起来，改变了互联网金融市场的格局。
（一）现有互联网理财产品对应的基金产品
（二）余额宝自身的特点分析
1.收益率高。余额宝在2013年6月份成立时，七日年化收益率从4%上涨到春节期间最高6.7630%，明显要高于银行存款五年定期的存款利率，虽然现在七日年化收益率只有4.63%，但也仍旧高于普通银行存款利率。高收益率吸引了大量投资者，尤其是一些中小投资者，截止到2014年2月份，已经有超过8100万的开户数和5000亿元的筹资规模，因此，高收益率使投资者如此青睐于余额宝这个新兴互联网理财产品。
2.流动性强。余额宝只需从淘宝网站使命认证注册就可以投资，只需要一台电脑或一部手机就可以轻松将资金转到余额宝账户，投资过程简单方便，投资和赎回规模也没有下限，为中小投资者提供了理财平台。另外是一种T+0的货币型基金，当投资者赎回时并不需要像股票一样遵循T+1政策，具有即时到账的特点，因此，资金流动性较强，出现流动性风险的可能性较小。
3.技术创新。自从20世纪末招商银行行长马蔚华提出要以“创新”两字贯穿金融市场中以来，余额宝在互联网金融发展的草根时代引领了一阵狂潮，开创性将互联网应用到金融市场中去，余额宝投资者可以通过客户端随时随地在网上购物并轻松付款。另外，余额宝操作简单灵活，在电脑和手机客户端上可以清晰的看到账户余额、每日收益总额、每日年化收益率等各项指标的数值，技术创新是余额宝这类互联网理财产品最突出的特点。
（三）余额宝的盈利模式分析
余额宝通过与天弘货币基金公司合作，将货币基金主要投资剩余期限在1年以内的国债、金融债、央行票据、债券回购、银行存款等低风险证券品种，分享货币市场的投资收益。据天弘基金披露的数据，2500亿规模的余额宝，超过80%投资的是银行的协议存款，因协议存款收益较好，并且可以提前支取，无论是从流动性和收益，都是面向千元投资额的互联网金融T+0货币基金最好的投资选择。
余额宝现在有大量融资规模，当与银行进行协议存款谈判时有更大的筹码，就能获得更高额的利息差，在给传统商业银行带来经营冲击的同时，获取了较大规模的净利润。
四、余额宝等互联网理财产品风险分析
（一）监管风险
目前，我国国内的监管体制主要是“一行三会”模式，即中国人民银行、银监会、证监会、保监会，对现有的金融市场进行监管。以余额宝为首的互联网理财产品具有影子银行的性质，在创新和盈利的过程中，往往存在基金管理公司管理行为不规范、销售行为不正当，所授权的监管部门监管不严或监管不到的现象出现，因此在监管方面存在很大的漏洞。
周小川曾在2014年全国政协小组讨论会上提到，并不会取缔余额宝这类互联网理财产品，相反应加强监管。监管层“鼓励支持”的态度已然明确，随之而来的还有监管之手，风险提示不充分和部分领域的监管空白是目前互联网金融面临的最大的两个监管问题，现在的党务之急就是把握重点，加快监管步伐。
（二）经营风险
余额宝这类互联网金融发展到一定阶段出现的产物，虚拟性、不可控性是它们与生俱来的特点，对于投资者来说本身就存在一定的风险。汇添富的“现金宝”曾因为自身体制不完善，出现盗用投资者信息以非法手段获取本金的案例，另外，今年6月份深圳一家名为“科讯网”的P2P网贷平台超过2700万元的“跑路”事件，青岛港金属贸易融资公司在18家银行的贷款超过160亿元，涉贷的一些核心人员已经外逃，成为近期内最大一起“骗贷”案例。
2014年上半年央行曾对支付宝每日投资限额进行了规定，旨在降低交易过程中的交易风行，另外还需要对领导者和管理者进行职业培训，提高他们的道德素养，我们还需要提高信息透明度，降低投资者由于信息不对称带来的道德风险和逆向选择等风险因素的产生。
（三）利率风险
周小川说，“市场上肯定有一种力量是推动利率市场化的，各种新兴的业务方式也都是对利率市场化有推动作用的”。有些学者认为余额宝是趴在银行身上的“吸血鬼”，推高资金利率，转嫁给实体经济，当这类新兴产品出现以后，大量的银行协议存款将传统商业银行置于不利的位置，更多的谈判筹码降低了银行净利润，增加了市场利率风险。推动利率市场化进程成为解决这一风险因素的关键性措施，在市场一体化的今天，应该放开银行的利率管制，更多的交给市场这张无形的手去解决，余额宝的这类新型理财产品市场将随之萎缩，余额宝的优势将不复存在，利率风险因素也随之降低。
五、结语
余额宝作为互联网金融的领军者，将科学技术和金融市场结合到一起，促进了金融市场的改革和创新步伐，不仅给融资部门带来了方便，同样给投资者带来了更多的收益，但给传统商业银行带来了很大的冲击，因此，这类互联网金融所产生的理财产品未来的发展模式还有待我们去深入研究。
参考文献
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[6]关仕新.余额宝类理财产品风险几多.检察日报（003），2014（05）.
Abstract： Based on the perspective of mathematical finance， through using interview method， questionnaire survey， data analysis， method of literature， mathematical statistics and other research methods， this paper analyzes and expounds the present development situation of Yu'ebao and the influence of it on traditional financial industry and discusses the risk characteristics of Yu'ebao. Based on the data collected by the questionnaire of the development prospects of Yu'ebao， combined with the related policies of Internet finance under the background of "Internet +"， it is forecasted that Yu'ebao has a good development prospect.
关键词： 余额宝;风险特征;影响;金融业Key words： Yu'ebao;risk characteristics;influence;financial industry中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1006-4311(2016)10-0040-060 引言余额宝作为由第三方支付平台支付公司宝推出的，与天弘基金公司旗下“增利宝”货币基金相对接的一款旨在化解沉淀资金僵局的余额增值服务，自2013年6月13日正式上线后就迅速发展。上线短短一个月的时间内规模就突破了100亿元，客户数突破400万。2013年11月14日余额宝的规模更是突破1000亿元，用户数接近3000万。至2015年3月31日余额宝规模已达7117.24亿元，创造了基金史上的新纪录。以余额宝为代表的互联网金融正在逐步影响人民的理财方式，对现有的金融体系带来了鲢鱼效应，更是为普惠金融体系提供了新的发展机遇。
1 余额宝发展现状问卷调查分析1.1 问卷信度与效度检验信度，即可靠性，是指采用同样的方法对同一对象重复测量时所得结果的一致性程度;效度，即有效性，是指测量工具或手段能够准确测出所需测量的事物的程度。问卷的信度和效度影响着问卷的结果的有效性。在此我们使用SPSS 21.0对问卷的信度和效度进行检验。
对问卷进行Cronbach检验，以检测问卷的信度。检验结果如表1所示。由?琢系数为0.9以及其标准化后的系数为0.744可知，问卷具有较强的内在一致性，故可靠性较强。
对于问卷的效度检验，通过对问卷所有变量进行KMO与Bartlett检验，检验结果如表2所示。KMO值=0.977>0.5，且Bartlett检验后P值=0.000<0.05，故问卷有效性很强，说明问卷的测量结果与要考察的内容十分吻合。
1.2 问卷设计思路及基本情况调查为了更好地了解大众对余额宝的使用情况及对余额宝的意见与建议，笔者于2015年3月在长株潭地区对余额宝的推广现状和发展前景进行了问卷调查。
①问卷设计。按照问卷设计的目的性原则、可接受性原则、顺序性原则、简明性原则、匹配性原则，结合此研究的内容与目的，进行问卷的设计。
②问卷的发放与回收。问卷的发放与回收采取网络平台与实地访问同时进行的方式，实地考察发放问卷150份，通过问卷星这个网络平台发放问卷200份，此次调查问卷共发放350份，共回收315份，回收率为90%，其中有效问卷301份，问卷有效率86%。
③问卷调查对象。在被调查者中，女性人数多于男性人数：男性为138人，占总人数的45.84%;女性为163人，占总人数的54.15%。其中，83.72%的被访者年龄在18-30岁之间，年龄在30-40岁与40-50岁之间的被访者分别占到7.64%与4.65%。
1.3 余额宝推广现状及发展前景分析①余额宝推广率较高。根据调查问卷搜集的数据显示，使用了余额宝的被访者达到了45.51%，与未使用余额宝的被访者比例54.49%相差不到10%，这些惊人的数据显示出以余额宝为代表的互联网金融产品逐渐在金融领域占有一席之地，强烈地冲击了传统理财模式，迅速在网民中传播使用。具体的余额宝使用人数比例如图1所示。
②余额宝的使用人群集中于年轻人。由于超过半数的被访者为学生，有169人，占受访总人数的56.15%，如图2所示。
并且83.72%的被访者年龄在18-30岁之间，故我们研究余额宝的使用情况与年龄段是否有密切的关系，假设余额宝的使用情况与年龄没有关系，对它们进行卡方检验，结果如表3所示。
结果显示，取显著性水平=0.05，而Pearson值=11.782，对应的P值=0.019<0.05，故拒绝原假设，卡方检验结果显著，余额宝的使用情况与年龄高度相关。进一步由余额宝使用情况与年龄段进行的交叉表分析的结果制成的条形图3可知，18-30岁的年轻人使用余额宝的人数最多。说明年轻人对余额宝的接受度更大，余额宝的使用人群主要集中于年轻人。
③是否使用余额宝的原因调查分析。由图1结果显示可知，45.51%的受访者使用余额宝，与未使用余额宝的被访者相差不到10%。对数据进行多重响应分析，得出图4所示的结果，可总结出余额宝被人们选择的重要原因是流动性强、风险小、收益高、方便快捷等。这恰好反映了现代人更倾向于便捷的生活方式，也同时反映了余额宝出现的必然性。
对未使用余额宝的被访者进行进一步的调查，通过对调查结果的多重响应分析，发现因为不了解而不使用余额宝的人数达到了总未使用者的54.27%;其余的26.22%的未使用者认为收益与银行收益差不多，而认为无多余钱投入和感到不放心且存在风险的人数分别占比23.78%和20.12%，这说明未使用者对余额宝业务存在较一致的顾虑。由于大多数人对余额宝的不甚了解，故对风险和收益产生顾虑，导致他们未使用或者不愿使用余额宝。结果如图5所示。
④使用者对余额宝的满意程度较高。我们采用了李克特量表的形式，对使用者对余额宝的便捷程度、收益情况、用户体验以及纠纷解决机制的满意程度进行调查。调查结果如表4所示。
对数据进行整理后我们发现，使用者对调查的各个变量的满意程度为满意以上的均超过了46%，这说明使用者对余额宝的满意程度总体较高，反映出余额宝现有的总体的运营模式让使用者感到恰到好处。其中满意度最高的为余额宝的便捷程度，有78.84%的使用者认为余额宝很大程度上给自己提供了便捷;而满意程度最低的为收益情况，这表现出使用者对收益略低存在着些许的不满，反映出他们认为收益水平还应该有适当提升的心声。
⑤余额宝的使用者对余额宝的发展充满信心。经过调查发现，当假设“余额宝收益下降以及其他类似理财产品出现时，是否会影响对余额宝的投资”时，36.5%的使用者表示会继续坚持对余额宝的投资，表明了相当看好余额宝，且十分信任此业务。仅有11.68%的使用者表示会将余额宝内资金全部转出。结果如表5所示。
余额宝业务运用了网络金融，收益比银行的活期存款收益高，这给传统商业银行带来了巨大的冲击。对于余额宝的未来，37.96%的使用者坚定地认为“余额宝会与银行齐头并进，共同分享市场”，另外28.47%的使用者认为“银行会受到很大冲击，长时间内余额宝等类似产品会占领大量市场份额”。这些支持余额宝的声音逐渐成为主流，说明余额宝广受支持，也同样表现出了使用者对余额宝未来的发展充满信心。(表6)2 余额宝对金融体系的影响2.1 余额宝对银行储蓄的影响余额宝的出现对传统商业银行来说无疑不是一个挑战，短短两年多的时间，余额宝规模就达到了7117亿元，商业银行存款虽在持续增长，但同比增长率还是有大幅度下降。图6为2001到2014年十年间商业银行新增人民币存款变化。
从图6可以看出银行存款在2012年新增人民币存款为108100亿元，2013年又新增125600亿元，而此时的余额宝才刚刚开始新起，对银行的影响也并不是很明显，截至2014年，银行新增存款为94800亿元，相对2013年的新增存款下降30800亿元，而这一年的时间里面，余额宝的规模从2013年的1853亿元迅猛增长到2014年的5789亿元，可见余额宝的吸金能力之强大。图7为余额宝2013到2015年第一季度的规模增长条形图。
再来反观近两年来余额宝购买量的变化和银行存款规模的变化，可以得到余额宝对商业银行的影响在短期内并不会很大，但长期以来必将对商业银行的存款造成一定的威胁。通过网上搜集得到的数据显示，2013年末即余额宝问世半个月时，商业银行存款总额为104.38万亿元，截至2014年9月末，人民币存款余额为112.66万亿元，相比银行上个季度末锐减了9500亿元，当时就为各大新闻报道称“这是自1999年以来银行季度存款第一次出现锐减”。反观余额宝，余额宝刚出不久时天弘基金官网就公布数据支付宝备付金总规模只有几百亿，而余额宝的规模为1853亿元;到2014年第一季度余额宝规模迅速增长达5411亿元，第二季度余额宝的扩张开始放缓，总规模达5741亿元，第三季度的规模相比二季度末下降了6.8%，规模达5349亿元，到第四季度余额宝规模又开始回升达5789亿元，相对第三季度增长了440亿元。图8为余额宝2014年四个季度内余额宝的规模变化图。
从一开始的银行认为余额宝的出现不足为惧到现在余额宝成为了银行不可忽视的竞争对手这一过程，余额宝仅仅用了两年的时间。从2013年到2015年两年多的数据比较可以看出，余额宝等类似理财产品对银行存款还是产生了比较大的影响，随着互联网的安全性更值得大家信赖，人们普遍习惯利用互联网来进行金钱交易，因此大量的金钱流出银行，这时银行的存款业务就会减少，甚至被互联网金融取代，所以，从长期来看，对银行存款分流还是有非常大的影响的。而之所以银行业内人士开始会认为余额宝对银行不会产生很大影响是因为余额宝作为互联网产品，本身是存在危险的，但又由于高收益，导致人们会投放资金，但只是放一小部分资金进余额宝，这对银行来说造不成任何威胁，但是随着余额宝推广时间的延长，越来越多的人开始接触余额宝，余额宝的购买量开始大幅度增加，银行存款虽然持续增长，但同比增长率出现下跌。
2.2 余额宝对银行理财产品的影响尽管导致银行存款分流的原因是多元的，例如企业并购重组及境外项目投资等都会分流存款，但是大量理财产品、委托理财及互联网金融的火爆吸引了不少个人和企业存款。而余额宝的出现之所以会导致银行大量存款流失，主要是因为它的高收益低风险，而且余额宝吸收的是小额闲散资金，门槛低，使用又方便，再加上推广时间的延长，人们对余额宝的了解程度更高，越来越多的人愿意将钱转移到高收益使用又方便的余额宝中去。图9为余额宝存款利息与银行存款利息的对比。
通过这个余额宝利息PK银行存款利息对比图可以看到，余额宝利息盈利能力可以跟银行3年定期存款的利息相比。如果现在余额宝利息大概不变，并且是10万元级别的特大额存款的话，每天的利息叠加，3年后的余额宝利息总收入应该是远大于银行3年定期存款的利息。跟银行存款活期利息想比，余额宝利息是其的12倍多。一年以内的银行定期存款，每天利息比余额宝少了4毛多，一年利息相当于少了将近150元。面对这样的诱惑，人们自然会选择低风险高利息的余额宝，从而减少银行存款。2.3 余额宝促进了互联网金融的蓬勃发展余额宝作为互联网金融模式最成功的产品代表，自推出以来就为各式各样的“宝宝”类理财产品起到了模范作用，腾讯的“佣金宝”，上海银行的“快线宝”、百度钱包等“宝宝产品”满天飞。图10是第一季度互联网宝宝规模(对接的货币基金规模)排名前十的名单。
而2014-2015年互联网宝宝规模(对接的货币基金规模)的总体变化趋势如图11所示。
从不同系别的宝宝规模来看，虽然第三方支付系宝宝数量不多，仅14只，但是在规模上占据绝对优势。2015年一季度末，第三方支付系互联网宝宝规模为8150.92亿元，环比增长15.6%，其中87.3%由余额宝贡献。一季度基金系宝宝规模下降最为明显，由4620.09亿元下降至1558.78亿元，降幅达到66.3%。虽然代销系宝宝的规模最小，但一季度增幅最为明显，截至一季度末，代销系宝宝规模为1072.32亿元，环比大增45.5%。银行系宝宝最为淡定，规模维持在3000亿元上下。如图12所示。
另据公开数据显示，2014年除夕当天，微信红包收发总量达10.1亿个，QQ红包收发总量为6.37亿个，支付宝红包收发总量为2.4亿个，微博方面则有1541万微博网友分享了由央视春晚及39位明星与商家送出的1.01亿个红包。从数据上看，微信红包收发总量大约是支付宝红包收发总量的4倍，然而红包大战背后是移动金融的大规模爆发，与2013年的余额宝相比，2014年的互联网金融将移动金融变成了兵家必争之地。从移动金融来看互联网金融的发展，我们会发现在2014年互联网金融产生了新的裂变，并与中国经济“新常态”遥相呼应，对中国金融的深度改革，即打破垄断、形成适度的竞争结构，发挥了重要的牵引作用，成为推动中国金融体系结构性变革的战略力量。
3 余额宝的风险特征分析余额宝作为阿里巴巴旗下的一款理财产品，拥有广大的用户群体，虽然余额宝发展至今没有出现任何大的纰漏，但是也存在很多风险。
3.1 国家政策风险3.1.1 货币基金制度不完善按照央行对第三方支付平台的管理规定，支付宝余额可以购买协议存款，能否购买基金并没有明确的规定。由于监管方面的限制，第三方支付公司不能代销基金，因此名义上来说，这个货币基金是由天弘基金直销的，支付宝在整个链条上的角色只是支付工具。余额宝借助天弘基金实现基金销售功能的做法，实际是在打擦边球。因此从监管层面上来说，余额宝并不合法，但照目前情况看，监管部门没有叫停余额宝，但一旦监管部门发难，余额宝有可能会被限制或叫停。
3.1.2 货币利率政策PayPal 货币基金在 2011 年无奈选择将货币基金清盘的最终原因是美国实行零利率政策。2008 年金融海啸之后，由于次贷危机，美国本土受到了严重的打击，美国以实行零利率政策作为刺激经济的利率工具，目前的主要目的是降低借贷成本，以期活跃金融市场。而且 PayPal 货币基金在推出的前几年也曾像余额宝一样万种瞩目，辉煌一时，最终也由于国家出台的利率政策，失去了主要的收益来源，不得不以清盘告终。同时，由于我国经济未来发展前景和国际经济局势不可预知，并不排除中国在未来遇到类似的金融困境中不会施行类似的经济政策，所以国家出台的相关经济政策也是余额宝风险存在的一个主要的原因。
3.1.3 金融制度法规不完善目前的我国的金融立法构架多基于传统金融业务，而我国的网络金融也还处于初级阶段，还缺乏相应的法规，如电子合同的有效性认证、交易者身份确认、在互联网金融市场准入许可等方面都尚无完备而明确的法律规定。现阶段也还没有专门对应网络金融理财产品的部门监管，而其他的监管部门也可能由于之前没有监管过这种行业而产生监管疏忽的风险。因此，利用互联网接受或提供相关的金融服务也容易陷入各种纠纷，会面临在义务与权利等方面的法律风险，结果使交易者在面对关于交易的行为及其结果产生更多的不确定性，增加了互联网金融的交易成本，甚至影响其未来的健康发展。
3.2 市场风险3.2.1 货币市场不稳定余额宝其实属于货币基金，而收益的不可预测性是货币型基金的主要特点，余额宝也是如此，货币基金市场收益好坏支持着余额宝的每日收益，若货币市场不景气，余额宝的年化收益率也会逐渐下降。央行2015年10月24日启动今年以来第5次降息和第4次全面降准，伴随着市场利率的持续下滑，部分货币基金收益率以“破3”，转而进入“2时代”，其中关注度最高的莫过于理财消费两不误的余额宝。余额宝作为业内货币基金的代表，2013年上线伊始，七日年化收益率就超过4%，最辉煌时甚至在2014年初达到6.76%，接近7%。但是今年开始，余额宝开始走下坡路，6月中旬“破4”，国庆前后“破3”，据天弘基金的2015年二、三季度报告显示，余额宝的基金规模首次出现连续两个季度下降，规模共缩水千亿多。虽然余额宝现在2.889%的年化收益率相比于同样存取灵活的银行活期存款利率来说占有绝对优势，但大幅缩水的基金规模还是难以掩饰余额宝收益下滑带来的负面影响。
总的来说，购买货币基金的风险比直接购买股票的风险要小，主要是由于基金是分散投资，不会出现受单只股票价格巨幅波动而遭受很大损失的情况。因此，基金的波动情况会和整个市场基本接近，基金能够有效分散的其实是非系统性风险，但却不能分散系统性风险。货币型基金的收益并不是固定的，相反货币基金的每日收益率波动较大，尤其是受利率等宏观因素影响。余额宝也是如此，如果货币市场表现不好，货币性基金收益也会随之下降，余额宝的收益不能由天弘证券公司主观决定，还是归结为货币市场对资金的需求程度。
3.2.2 流动性风险2014 年 1 月，支付宝推出的最新规定表示，余额宝用户支付宝的资金转入资金规模，单笔单日不得超过 5 万，单月不得超过 20 万。在此之前，该产品在转出至支付宝的额度方面并无这种限制。原来，由于余额宝赎回模式类似 T+0 货币基金，之所以会设定这种转入支付宝的限额，主要原因是余额宝规模不断增大，所需的垫付资金量相应的成倍增加。随要随取固然方便，但是余额宝方面因此却要承受着巨额的垫资成本，正常来说，货币基金需要T+2日才能赎回到账，但为了方便网络用户的体验，余额宝的赎回时间是T+0，但是在后台结算仍然需要 T+1 才行，这中间往往需要基金公司垫付一定数额的资金，从而产生后台成本，余额宝规模不断膨胀，垫资成本也随之不断增加。按照100亿元货币基金需要5%，即5亿元的垫资准备计算，这就意味着天弘基金需要为数千亿的余额宝资金准备上百亿元的流动资金，回过头来看，天弘基金是否能承受住这一压力呢?
3.2.3 技术风险支付宝等支付机构中的的风险控制的组成部分及业务操作过程基本全部都是由独立开发的软件系统以及程序，因此，现今最为严重的技术类风险就是互联网信息系统的技术水平以及管理严密性所引发的风险。这部分风险一方面来自于电脑系统程序以及内部被破坏等不定原因，另一方面来自内部终端系统受到病毒感染或者外部网络上受到的各种黑客组织的攻击所引发的风险。根据对欧美多家使用互联网经营的公司企业的长时间调查发现，高技术水平黑客的攻击频率正以每年数十倍的速度不断增加，而系统由于多方面原因导致的瘫痪停运对金融业造成的损失最大。支付宝于2014年1月对外宣称，近期互联网客户端以及手机App客户端均出现的“余额宝刷钱插件”，其原因是一种新型恶意划款插件木马的出现，则这种情况下用户要求赔偿，而第三方支付机构要求其必须有足够的证据来证明这一账户当次划款人不是用户本人才可得到相应的赔偿。而这种木马植入型插件可以任意改变手机或者电脑上余额宝的显示金额。这种插件非法取得用户的信息，从而得到进入余额宝的必要条件，如身份证号码，银行账号，绑定银行卡的手机号码等。这种木马病毒通过互联网能迅速的进行传播，无论广域局域网还是程序系统，一旦被植入木马，将迅速成为非法人员的傀儡。以现今我国的计算机科技水平高度，很难分辨是否是用户还是他人划出的当次款项，难以举证的话，用户将只能承担所有的损失，得不到任何保险赔偿。
4 余额宝风险防范的措施建议针对余额宝的风险特征，提出以下一些防范措施和建议：
4.1 加强余额宝等互联网金融产品的法律监管余额宝作为一种金融产品，应该受到国家各方面金融法律法规的监督，以保障金融体系的安全，但与传统金融产品不同的是，余额宝是一种线上产品，针对这种新型的互联网金融，经济法也应顺应经济的发展，金融监管机构应不断加快立法进程，加强互联网金融准入监管，成立多层次的互联网金融监管体系，加强行业自律，为余额宝等的发展创造更好的政策环境。我们可以充分借鉴国外发展经验，成立专门机构对余额宝类互联网金融产品的设立、管理、具体业务功能的实现及硬件和软件系统的应用等进行研究，为其发展提供技术服务、支持和指导，并利用网络等先进计算机技术进行非现场监管。另外，可以积极与国外政府、金融监管部门开展交流与合作，借鉴其先进的互联网金融监管经验。
4.2 加强预防资金大量赎回造成的流动性风险针对余额宝的流动性风险，天宏公司已经充分利用支付宝的大数据平台，分析支付宝用户的支付规律，对资金流动性进行了提前估算，但是由于余额宝的用户性质以及余额宝本身随时赎回的性质，极有可能引发大面积的赎回，一旦发生这样的大型资金赎回时，余额宝和天宏基金将难以做到有如此多的储备资金来面对。根据以往的资金赎回方式，基金公司可以将T+0和T+1赎回结合起来做，即规定每天能进行T+0的赎回额度，一旦赎回量超过该额度，就只能是T+1到账，也就是说可以有一半的赎回量要走T+1到账的渠道，这样就可以在一定程度上避免一天内有大额度的赎回量的情况发生。
4.3 加强余额宝技术风险监管余额宝是以互联网作为平台，那就必定会涉及技术安全隐患。对余额宝而言，防范由技术缺乏引起的安全风险可以从经营者即支付宝公司和天弘基金公司、方面着手，支付宝公司，作为余额宝基金背后强大的支付平台，应不断更新出高效、准确的支付工具，使余额宝的经营与管理更具有时效性。利用技术变革的优势，加快大数据的产业研究和应用，以及选择与稳定可靠的电信运营商进行合作，降低余额宝依靠互联网进行交易的风险。另外，技术不足更深层次的原因是专业人才的匮乏，公司应重视专业人才的培养，独立开发以及保护自己的信息安全系统，降低余额宝的技术安全风险。
天弘基金公司可以通过建立大型共享型互联网金融数据库，建立针对第三方支付平台的风险评价和预警制度，加大对风险的防控力度，有效防范余额宝的支付风险，提高客户资金的安全性。加强客户信息保密，维护消费者信息安全。另外，天弘基金公司应不断发展、完善组织架构，吸收更多的专业人才，完善自身的人才培养机制，加强自身的技术核心竞争优势。
5 结语余额宝的产生，一方面让数以千万从来没接触过理财的人萌发了理财意识;二是激活了金融行业的技术与创新;第三是推动了市场利率化的进程，促进了金融市场的繁荣发展。以余额宝为代表的互联网金融关系到众多消费者的切身利益，也影响着整个金融行业的健康有序发展乃至社会的稳定。互联网金融和商业银行只有相互融合，各取所长，才能实现二者的共赢局面。
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互联网金融是依托互联网提供的金融服务与金融产品所形成的虚拟金融市场。互联网技术的应用使得互联网业与金融业日渐融合,产生了互联网金融,并逐渐演变成一个新的金融行业。
互联网融合、渗透金融领域已是大势所趋,传统金融界也纷纷利用互联网对自身渠道和营销模式进行整合,P2P、余额宝、网络金融社区和基于互联网的平台等新型机构正在迅速崛起,互联网和金融业的相继加入、强强联合对传统运营模式产生了颠覆性的影响。
我国互联网企业进军金融业,背后是民营资本对金融业的渗透。2004年第三方支付工具支付宝上线,2010年6月浙江阿里巴巴小额贷款公司成立,2013年6月“余额宝”,2013年7月“/！/东证资管―阿里巴巴专项资产管理计划”获批,其客户端正式开通“余额宝”功能,在余额宝的带领下,互联网巨头纷纷进入金融行业。
二、我国互联网金融的风险分析
(一)法律风险
由于我国互联网金融立法方面没有明确的规定或比较落后,现有的银行法、保险法和证券法都是为传统金融业务,对于互联网金融不太适合。对于互联网金融的电子合同有效性的确认、个人信息保护、交易者身份认证、资金监管、市场准入等尚未有明确规定。故在互联网金融的交易过程中容易出现交易主体间权利义务模糊,不利于互联网金融的稳定发展。
(二)系统性的风险
1.系统性安全风险,由于黑客攻击、互联网传输故障和计算机病毒等因素引起,这会造成互联网金融计算机系统瘫痪,从而造成技术风险。加密技术和密钥管理不完善、TCP/IP协议安全性差、病毒容易扩散。由于互联网的开放性,在加密技术和密钥管理不完善的情况下,黑客就很容易在客户机向服务器传送数据时进行攻击,危害互联网金融的发展;TCP/IP在传输数据的过程中比较注重信息沟通的流畅性,而很少考虑到安全性。这种情况容易使数据在传输时被截获和窥探,进而引起交易主体资金损失;通过网络计算机病毒可以很快地扩散并传染,一旦被传染则整个互联网金融的交易网络都会受到病毒的威胁。
2.技术支持风险,是由于互联网金融机构受技术所限或为了降低运营成本而以外部技术支持解决内部的管理难题或技术问题,在此过程中,可能由外部支持自身的原因而无法满足要求或中止提供服务,导致造成技术支持风险。
(三)交易主体和计算机系统的业务风险
1.操作风险,是由交易主体操作失误或有互联网金融的安全系统造成的。从交易主体操作失误方面来看,可能是由于交易主体对互联网金融业务的操作要求不太了解而造成的支付结算终端、资金流动性不足等操作性风险。从互联网金融安全系统方面来看,可能是由于互联网金融风险管理系统、账户授权使用系统、与客户交流信息的系统等的设计缺陷而引起的操作风险。
2.市场选择风险,是由信息不对称而使得客户面临道德风险和不利选择的业务风险,或者是使得互联网金融市场成为柠檬市场。互联网的虚拟性增加了交易者信用评价和身份的等信息的不对称,导致其在选择过程中处于不利地位。还有可能使价格低但服务质量差的互联网金融机构被客户接受,而高质量的机构被挤出市场。
3.信誉风险,是指互联网金融机构不能与客户建立良好的关系,从而导致其无法有序开展金融业务的风险。互联网金融依托的是互联网技术,而互联网技术容易发生故障或系统容易被破坏,所以势必会引起不能满足客户预期需求,进而影响互联网金融机构的信誉,出现资金链断裂和客户流失等问题。
三、互联网背景下加强金融服务风险防范的建议
(一)建立和完善相关法律法规体系
一是完善互联网金融的法律法规。应尽快对互联网金融进行法律规范,加强对网络信贷、第三方支付等新型业务的约束,严厉处罚违法、违规现象。
二是明确法律监管主体。互联网金融的创新在于产品的重新组合和形式的改变,其本质就是传统的金融产品,建议对互联网金融企业和产品进行重新梳理和界定,分类明确其监管主体,其他机构配合监管。
三是制定全面的市场准入办法和管理制度。为保障网上交易的/，！/安全性和规范性,建议对申请开展互联网金融业务的企业提出更高要求,严格审查其准入资格,从源头防范系统性风险。
四是整合监管资源,完善监管机制。首先,监管手段可采用警示、整顿甚至取缔。增强行业透明度、标准化,坚持监管底线,不允许越过非法集资与非法吸收公众存款这两个底线,完善监测手段和监管能力建设。尽快出台管理指导意见或暂行办法,如《网贷管理办法》。其次,建立信息安全维护机制。通过建立网络安全机制、金融消费者保护机制,提高交易安全可靠性,避免个人信息泄露及资金风险。
(二)加强投资者风险教育
在互联网理财时代,网络安全应该成为投资者风险意识的一部分。应该加强投资者教育,充分向投资者提示投资互联网金融产品可能面临的风险,且显着高于投资类的传统金融产品的风险。
关键词：余利宝；互联网金融产品；风险防范
一、余利宝产生的背景分析
淘宝和天猫的整个的交易过程包括：买家拍下货物买家付款给支付宝支付宝通知卖家发货买家验收货物买家通知支付宝打款给卖家卖家收到货款，基本上会持续7～10天。在这个过程中，买家所付的货款都会先暂时存放到支付宝的银行账户上，形成支付宝的沉淀资金。
另外，支付宝账户中积累的大量沉淀资金，带来可观的利息收入的同时也增加了很大的监管成本和资金运营管理压力。根据央行的《非金融金钩支付服务管理办法》规定，支付机构实缴的注册资本金与风险准备金日均余额的比例，不得低于客户备付金的10%。即支付宝需随规模扩大增加注册资本金。支付宝60%的股份用于引入战略投资者，40%的股份是管理股和员工股，而管理层和员工拿不出几十亿的资金来增资，如果扩大引资的会弱化阿里巴巴对支付宝的控制。因此支付宝推出了余利宝，虽丧失了备付金利息收入，但减少了支付宝的增资压力，增加了用户的黏性，保证了对支付宝的控制权。同时，为了追逐利润，商业银行利用大量的低息存款来借新还旧，央行在有所察觉的情况下，采取一系列措施来减少货币的流通量，收紧银根。结果银行间隔夜利率暴涨，以上海为例，截至2013年6月20日银行间隔夜拆放利率为13.44%，7天质押式回购利率最高成交于28%，隔夜拆借利率最高达到30%。整个金融市场出现短暂的资金断流现象，银行间出现市场流动性危机，纷纷发挥“揽储”绝招，银行间同业市场利率一升再升。而正是在银行正闹“钱荒”的大背景下，余利宝诞生了。当时银行活期存款基准利率为0.35%，而余利宝的万份收益为1.4768元，七日年化收益率4.3380%，以远高出活期存款的收益率，迅速赢得了众多用户。
二、余利宝的发展分析
对余利宝的发展进行分析，使我们更好地看清余利宝的过去和现在，发现余利宝在发展过程中存在哪些不足，并有助于我们对余利宝的不足之处做出改进。余利宝的问世，首次将金融与互联网真正结合，给传统金融注入了互联网的思维与技术，颠覆了原有的传统金融竞争格局。通过一系列的制度安排，余利宝最终实现支付宝公司、基金公司与支付宝客户的三方共赢，对于满足投资者特别是中小投资者的低风险理财需求、多渠道增加居民财产性收入及发展普惠金融等均具有积极意义，产生了较大的社会效益，进行了一次受众庞大的理知识启蒙教育。但是通过对它的发展历程和现状分析发现，余利宝的收益波动较大并有下降的趋势，虽然余利宝的用户数快速增长，导致余利宝的规模日益上升，但余利宝的规模的增速却逐渐放缓、用户平均存入额也有所降低。加上之前过度宣传余利宝的收益、用户的资金安全问题以及相似的互联网金融产品层出不穷导致竞争越来越激烈，这些问题都急需解决。
然而之所以会出现这种现状，有余利宝本身固有的原因，也有支付宝和基金管理方的不足，余利宝在发展过程中，政策及监管风险、安全性风险、流动性风险及收益不确定性风险较为突出。本文主要对余利宝的风险进行研究和分析，并从政府监管、互联网金融行业自律及投资人自身风险意识等多个角度提出相应的风险防范措施，以期待余利宝更好地发展，为我国的普惠金融做出更大的贡献。
三、余利宝存在的风险分析
余利宝虽然带来了基金经营模式的改变，但相对于传统的金融业来说，风险更大。准确有效地识别风险，进而防范风险，有助于余利宝的持续平稳发展。余利宝，可以说是传统基金销售业务的延伸，除了具有传统货币基金的货币市场风险以外，还具有以下几项特有的风险。
但是余利宝身份的模糊、业务范围不明确，必将增加政策风险。证监会提出，余利宝需要严格遵守相关程序，如果余利宝出现经营问题，就会被依法处理。目前支付宝只支持一支基金产品，这样余利宝就是天弘基金的业务，支付宝公司从事的是基金支付的业务，是可以不违规的。随着余利宝的业务范围进一步扩大，可能会涉及到更多其他基金公司的基金产品，则会出现谁来管理余利宝业务的冲突。如果由支付宝管理，则必须要求其具有基金业务销售的资格，与现在仅具有的第三方支付资格完全不同，身份模糊似乎限制了余利宝的发展。如果没有相应的法律政策对其进行指导，那么在新兴的互联网金融时代，就可能会涉及到更多互联网金融产品肆意的不规范操作，不利于互联网金融的发展。
四、建立余利宝风险防控机制
天弘基金公司可以通过建立余利宝风险防控机制，主要包括建立余利宝风险准备金提取制度、加强风险预警系统的完善、学习借鉴国外先进的风险考量手段，提高对风险进行量化的能力、时刻关注市场需求变化，不断改进余利宝的运行体系，降低余利宝的流动性风险。
对余利宝而言，防范由技术缺乏引起的安全风险的关键在于从支付宝公司、天弘基金公司、监管机构以及用户操作四个方面着手，具体措施如下。
支付宝公司，作为余利宝基金背后强大的支付平台，应不断更新出高效、准确的支付工具，使余利宝的经营与管理更具有时效性。利用技术变革的优势，加快大数据的产业研究和应用，以及选择与稳定可靠的电信运营商进行合作，降低余利宝的依靠互联网进行交易的风险。另外，技术不足更深层次的原因是专业人才的匮乏，公司应重视专业人才的培养，独立开发以及保护自己的信息安全系统，降低余利宝的技术安全风险。
天弘基金公司可以通过建立大型共享型互联网金融数据库，建立针对第三方支付平台的风险评价和预警制度，加大对风险的防控力度，有效防范余利宝的支付风险，提高客户资金的安全性。加强客户信息保密，维护消费者信息安全。另外，天弘基金公司应不断发展、完善组织架构，吸收更多的专业人才，完善自身的人才培养机制，加强自身的技术核心竞争优势。
监管机构可成立专门的互联网金融监管信息技术风险实验室，一是通过跟踪新技术的发展，从风险管理和防控的角度对余利宝做出及时的判断，为监管决策提供意见；二是模拟监管环境，研发并提供与创新发展相适应的技术监管手段减少信息不对称；三是可以将新技术和新应用的研究分析成果，转化为对监管人员的培训，提升监管水平。其次，我国监管机构信息化建设要按照实现网络基础设施共建、信息资源共享的目标，统一规划、统一规范、统一设计和统一实施，架构监管信息化建设的公共网络平台，实现网络系统跟踪链接，逐步实现余利宝等业务的上线、交易过程、对象、信息通过电子方式传送给监管机构，同时保障客户利益受损害时，能够在线回放、取证、获得赔偿等现实问题，维护自己的合法权益。
对用户而言，相关机构要加强宣传如何正确使用余利宝如何防范网络诈骗，分析讲解相关用户被盗的案例，引导用户正确操作相关网页，正确使用余利宝。其次，用户自身也应不断了解、学习相关知识，提升自身风险防范意识。
除上述防范措施建议外，天弘基金公司和支付宝公司应该及时更新软件系统，提升软硬件系统功能，开发一套自有的、{新的信息技术系统，通过取物理安全策略、访问控制策略、构筑防火墙、安全接口、数字签名等高新网络技术，建立网络安全防护体系。天弘基金公司和支付宝公司还应该定期或不定期地进行灾难备份，以免不可抗力等非正常原因发生时造成互联网金融系统的瘫痪。分析和预测的科学性，降低由于国际宏观经济形势、政策的变化带来的系统风险。
⒖嘉南祝
[1]黄勃，刘俊岐.利率市场化能解决小微企业融资难问题吗――基于行为金融学视角的分析[J].经济理论与经济管理，2017（01）.
[2]苏永乐.反洗钱视角下涉众型经济犯罪案例特征与风险防范――以“e租宝”非法集资案为例[J].金融经济，2016（24）.
[3]徐畅，王紫嫣，李思佳，孙莉雯.关于小微企业融资难问题解决方法的研究――以辽宁省锦州市为例[J].金融经济，2016（24）.
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关键词：互联网 金融 大数据
本文提到的“大数据”一词，源于二十一世纪初，IT权威机构Gartner提出的，所谓的“大数据”，即发掘之前忽略过的数据价值，并且根据相应规律，对未来经济社会发展做出正确预测。大数据真正被人重视起来，是美国政府“大数据研究和开发计划”的提出，标志着人们已经将大数据作为研究对象，要探索其内在价值以及对社会发展的重要作用。本文对大数据挖掘的研究，以网络作为媒介，探索网商交易的数据，查看与经济发展相关联的数据，为金融发展和创新提供依据，以实现更大的商业价值。互联网金融平台的大数据挖掘，是对之前网络信息的一种搜索和分析，找寻其内在的发展规律，通过研究用户的社交圈以及兴趣爱好，发掘用户的购买动机，从而为接下来的经济决策提供有利依据。
一、大数据挖掘在信用体系中的重要作用
信用体系是目前金融行业发展的一个重要动力，对实现金融业的发展来说，有着十分重要的作用。大数据挖掘在信用体系中，可以对用户的信贷评级进行分析，对用户相关金融信息进行搜索整理，可以正确评价用户信用等级，为金融行业决策提供可靠依据。关于大数据挖掘在信用体系中的重要作用，本文的研究主要从以下两个方面展开：
第一，利用大数据挖掘对用户信息进行收集，帮助信贷员获取客户的信用资料，从而让信贷员对客户的信贷评级进行评价，最后决定是否可以进行借贷。大数据发掘主要通过互联网信息，对用户的生活信息，例如购物情况、消费标准、消费方向、投资情况、资产多少、消费水平等进行信息收集，获取较为详尽的用户信息，这样一来，金融行业可以更好对用户借贷风险进行评估，促进金融行业的发展。
第二，大数据挖掘对于金融企业发展来说，起到了巨大的推动作用，使金融企业能够获得更好地发展，并且在发展过程中，能够对风险进行及时预警，降低金融风险影响，促进企业实现平稳健康发展目标。就拿“陆金所”来说，该金融企业的发展是利用P2P网络信贷交易平台，对用户能够进行很好的信贷风险评估，并且通过大数据挖掘，建立了风险控制模型，保证企业在进行金融借贷时，可以很好控制风险。大数据挖掘在促进金融企业发展过程中，实现了金融企业对一些企业的资金借贷，解决了企业融资难题，使企业获得了发展资金，进一步促进我国社会经济的发展。
除了“陆金所”之外，第三方支付也具备了小额信贷功能，例如支付宝、财付通、淘宝、京东等互联网金融平台，通过对客户的消费信息进行搜素记录，获取用户的资信数据，并对用户消费水平进行预估，实现相应的数据收集。这样一来，第三方支付可以实现对一些信用等级较高的用户提供小额贷款，刺激消费，同时也使第三方支付获取较多的经济效益。就拿京东商城推出的“京东白条”来说，是综合用户的交易信息以及等级，可以对用户提供小额贷款。例如进行iphone6的“白条交易”，每个月的信用还贷为450元，一共分为十二期，这样既可以满足用户的消费，也实现了京东商城的经济效益提升。
二、基于互联网融资领域中的大数据应用
大数据在互联网金融平台融资领域中也得到了十分广泛的应用，例如支付宝支付平台的余额宝，就是一种十分典型的融资手段，用户通过将余额存入余额宝中，每天可以获得一定的收益。而支付宝互联网金融平台可以利用余额宝中的资金进行投资，获取更大的回报。这种“余额宝”的融资方式，降低了融资门槛，不限制用户金额，可以获取更多用户的资金，提高了金融行业资金周转效率和使用效率，极大地促进了金融行业的发展。除此之外，电子商务平台的融资模式以及供应链的融资模式，都是当下互联网融资领域中较为广泛的应用，这些融资模式，主要是以“大数据”为发展基础的。
（一）电子商务平台的融资模式研究
本文对电子商务平台融资模式的研究，主要以阿里巴巴金融为例。阿里巴巴是当下国内最大的购物网站，同时也是世界上名列前茅的电子商务交易平台。用户在阿里巴巴购物网进行购物时，购物平台企业积累了大量的交易数据，通过对这些数据信息的分析，可以更好了解用户消费动态和消费趋势，为企业发展创造良好条件。除此之外，大量交易信息也形成了大数据金融平台，可以对一些信贷风险进行有效评估，并对一些金融产品进行创新。就阿里巴巴购物网而言，国内主要以阿里巴巴购物网旗下的“淘宝网”为主要研究案例。淘宝网是目前交易额最大的购物网站，其包含了海量的企业信息以及个人信息，企业信息中包括了企业商品的销售情况以及产品的性能、用户对产品的评价、企业的资产信息等内容；个人信息则包括了用户的消费习惯、消费方向、消费趋势、消费水平等内容。淘宝网可以将底层数据信息进行反馈，将交易数据、评价信息、货运信息反馈给阿里巴巴互联网金融平台。这样一来，阿里巴巴金融在对网上信贷申请人的资料进行审核时，可以对相关的信用风险进行分析，从而实现金融发展目标。阿里巴巴旗下的淘宝网在进行支付时，主要通过“支付宝”这种第三方支付手段来完成的，而支付宝也由传统的支付手段转变成现在的“存、贷、汇”三大核心业务发展模式。这种发展模式，借助了阿里巴巴互联网金融平台的大数据发展基础，使支付宝从资金周转的支付手段转变为综合功能的金融平台，由原来的存款――支付，转变成现在的存款――支付――贷款――融资的发展模式，实现了电子商务平台的融资发展模式。
（二）供应链的融资模式研究
供应链的融资发展模式以京东为主要代表，它与阿里巴巴金融的发展模式有所不同。供应链融资模式以实力较强的企业为主导，通过“大数据”提供信息，以担保的方式获取融资。供应链的融资模式具有以下优点：第一，融资的金额较小，获取资金的速度较快，且融资风险较小；第二，融资效率较高，可以短时间内进行资金融合，将资金快速提供给所需企业；第三，由于金额小的原因，加上利用B2P网络融资方式，获取资金的成本较低；第四，借贷灵活方便，通过大数据提供的信息，可以短时间内对借贷用户进行风险评估，从而实现资金借贷目的。这种供应链的融资模式，主要针对于企业产业链的上下游企业，可以方便地为企业发展进行融资，以促进相关企业的发展。在实际发展过程中，京东商城利用供应链的融资模式获得了巨大效益，为企业发展提供了大量资金，保证了自身发展过程中的上下游产业链稳定，为苏宁电器发展提供了稳定的产品供应，使苏宁电器、以B2P为主的电子商务交易平台――京东商城获得了较快发展，跻身于国内顶尖行列。
京东商城的发展，主要以苏宁电器作为依靠。回顾京东商城的发展历史，我们不难发现京东商城的创办，其实就是为了更好实现苏宁电器的网络销售，以电子商务平台促进苏宁电器的发展。但就当下互联网金融时代的到来，互联网金融平台的大数据挖掘，使京东商城获得了前所未有的发展机遇。京东商城在发展过程中，通过对相关数据的收集，例如供应商获得的评价信息、结算系统信息、票据处理信息等内容，可以更好地掌握供应商的实际情况，并且对供应商的信用等级进行有效评价，对融资风险进行更好的控制。之后，京东商城将这些信息进行反馈，苏宁电器根据这些信息，与商业银行进行协商，对供应商提供相应的订单融资、入库单融资等服务，帮助供应商获得发展资金，更好地进行生产发展，也使苏宁电器和京东商城获得稳定的上下游产业供应。
三、资本市场中大数据挖掘的作用分析
资本市场的发展，关系到了社会经济发展的好坏，把握资本市场的发展动向，是投资者获取收益的重要保障。但资本市场交易过程中，风险较大，金融信息变幻莫测，想要把握资本市场发展动态，十分困难。但随着大数据发掘的出现，通过对资本市场信息的把握，预估资本市场风险，进行合理有效投资，可以确保用户投资获得收益和回报。大数据挖掘对资本市场发展具有积极的推动作用，尤其是在投资组合方面，大数据挖掘的作用显得极为突出。大数据可以获取大量信息，给交易者提供较为准确和及时的预测，交易者以此作为依据，想要获取收益并不难。资本市场中，交易需求变化反映了准确的交易信息以及趋势预测，准确的交易信息又是进行风险控制的有力保障。所以，大数据挖掘应用于资本市场中，可以帮助交易者更好地进行风险评估，实现交易者的经济效益目标。
本文对资本市场中大数据挖掘作用的研究和分析，主要以互联网信息进行分析，具体表现案例为网络信息资源。例如交易者在进行股市投资时，网上会有大量关于股市的信息，哪只股票形势利好、哪只股票涨停，这些信息都将影响到交易者的投资选择。除此之外，关于股市信息在一些微博的公众号上，会有详尽的体现。一些专家在公众微博会自己的看法，对股价的走势进行有效的预测，为用户提供一些信息，帮助用户进行投资决策。同时，大数据挖掘还可以对资本市场的一些资本交易进行数据收集，用户通过查看以往的资本市场变化趋势，进行风险分析，这在很大程度上降低了投资风险。总之，大数据挖掘在资本市场中得到了十分广泛的应用，尤以高频交易和算法交易为典型的应用方法。
四、互联网金融保险行业利用大数据挖掘的发展趋势分析
随着社会经济的发展，人们生活水平的提升，保险业渐渐得到了人们的广泛关注，保险既可以对人们的生命财产安全提供有效的资金保障，又是一种可以获取较大收益的投资。但是保险业在我国的发展，与发达的资本主义国家存在较大差距，这种差距除了经济发展水平之外，人们的观念意识也起到了很大作用。在当下金融行业迅猛发展的形势下，保险业如何利用互联网金融平台的大数据挖掘，促进自身发展，是保险业思考的一个重要议题。
“大数据”下，保险业可以对一些用户信息有一个较为全面的了解，对于保险业发展客户来说，有着十分重要的作用。通过信息分析，保险业可以了解到一些人的经济水平、消费能力，对信息进行区分整合，发展潜在客户，有利于保险的销售。同时，保险业发展过程中，“骗保”的事例屡见不鲜，这对保险业造成了巨大的经济损失。大数据挖掘，可以对高风险用户进行风险数据挖掘，并根据实际消费能力和经济实力，进行差异化的定价决策，促进保险业发展。例如车保，保险业可以搜集用户的驾车习惯，分析用户可能出现的理赔原因，并就造成的相应损失，进行保险费用定价。同时，要注意“骗保”行为，将疑似欺诈和高风险保单进行区分，避免保险欺诈事件发生。
五、结束语
传统金融行业的发展受到了互联网金融行业发展的巨大冲击，针对于这种形势，坚持与时俱进，转变发展观念，是当下金融业必须重视的问题之一。同时，大数据时代的到来，要求金融业的发展必须朝着信息化方向迈进，注重信息运用，把握行业发展的内在联系和客观规律，以实现行业发展目标。
参考文献：
[1]吴昭华.大数据时代的互联网金融发展研究[J].电子世界，2014-03-15：192-193
关键词：PPP项目财务风险管控措施
1PPP项目风险概述
新城镇化建设的不断推进，对于城市的基础设施和公共产品服务的建设提出了更高的要求，政府传统项目的投资和采购已不能满足经济和社会日益发展的需要。新的项目投资模式——PPP(Public-Private-Partnership)：政府和社会资本合作模式(公私合营模式)应运而生，其由政府和私人企业或民间组织合作，达成伙伴关系，充分利用闲置的社会资本，以提供基础设施和公共产品服务的建设和维护。PPP模式的采用，在一定程度上使政府部门的资金压力得到了有效缓解，部分风险得到了转移。但由于PPP模式是由西方传入，近年来才开始在我国得到采用，尚未形成完善的法律体系和相关政策，且PPP模式涉及的项目具有规模大、周期长、利益关系复杂等特点，因此PPP项目的各环节都难免存在一定的风险。从不同的识别角度，相关学者对其风险进行了分类，(1)根据是否与项目直接相关分为：项目风险(与项目直接相关的风险)与一般风险(由项目所在的宏观大环境引发的且与项目不直接相关的风险)；(2)根据不同的引起因素分为：政治风险、法律风险、金融风险、市场风险等；(3)根据是否发生在项目建设期间分为系统风险(在其建设期间超出可控范围的风险)与非系统风险(与其建设、生产经营紧密相连的风险)。
2PPP项目财务风险主要种类及分析
2.1融资风险分析
PPP项目一般具有建设周期长，资金需求大，涉及到的利益相关方多且利益关系复杂的特点，同时相比较其他的项目工程，由于各种原因，PPP项目的整体收益较低，使项目的融资比较困难。近年来，支付宝与余额宝等手机支付与存储的普及，以及国民理财意识的提高，使得银行的存款利息不断调整增加，但银行存款数额增长在整体上仍呈现下降趋势；同时我国的经济增长增速趋缓，供给侧改革使得金融逐渐去杠杆化，政府和社会的监督意识和力度也逐渐加强，使得银行的贷款利率逐渐增加，且审批越来越困难，放款速度也非常慢。银行贷款环境的收紧，使得企业在PPP项目建设期间的资金流容易断裂，同时在项目竣工之后的结算也产生一定的影响。同时由于PPP项目在我国开始的时间较短，政府部门和私人企业都有不规范的地方，也会使PPP项目的融资出现一定的风险。
2.2成本超支风险分析
PPP项目是建设周期和运营周期都比较长的工程，在项目的建设初期，可能会受到外部环境特别是地理环境和政治环境的影响，出现建设成本较高的现象。此外，在长期的建设过程中，可能由于社会环境因素的影响，如通货膨胀等，原材料的采购价格上涨，使得建设成本上升，运营成本也会出现一定程度的上涨；同时由于建设人员素质的原因，可能会使建设设备过度损耗和浪费，也在一定程度上增加了项目的建设成本。最后，不可抗力的因素也要充分考虑到，如自然灾害等会给项目企业带来成本超支的风险。如果在与政府签订的合作合同中没有规定调价条款和不可抗力带来的风险条款或规定的调价条款的比例与现实成本的上涨比例不相符，那么项目企业就不可避免的面临成本超支的风险，进而使自身利润受到一定的损失。
2.3税收政策变化风险分析
社会经济和市场发展日新月异，为了满足和适应其发展的新形势，政府会适当的采取一定的手段，颁布相关政策来进行管控和调整，如2012年开始实施“营改增”政策，又根据近年来的实施情况在2018年重新调整了增值税税率，这些政策的变化都会对PPP项目企业的纳税情况产生影响，为企业的收益带来风险。虽然2018年增值税税率的下调使得企业的应纳增值税税额在一定程度上减小了，但由于项目公司在项目建设期间会有大量的支出，会获得大量的增值税进项税发票，同时却几乎不会有收入来产生增值税销项税额，因此在项目建设期间企业不用缴纳增值税，但相应的项目公司只能长期留抵进项税额等待项目运营阶段的销项税额来抵扣。大多数PPP项目无相应的税收优惠政策，如进项退税政策的支持，最终导致项目企业不可避免的面临一定的风险。
3PPP项目财务风险的应对策略
3.1做好项目资金管理工作
，有效防范融资风险PPP项目的融资风险的有效防范策略要从以下几方面入手。(1)企业在投资项目之前，要充分考虑各方面的因素考察其可行性，然后做好投入资金的预算工作，对于企业要完成该项目的需要的借贷款以及债权等要进行科学合理的规划，科学分配各项资金的投入。(2)对项目建设过程中的资金进行科学的管理，提高资金的利用效率；同时要跟踪监督项目建设的进程，实时掌握工程进度，进行科学有效的管理，尽量减少由于管理不善等原因造成的资金浪费。(3)政府部门和私人企业都应不断规范自身工作，加强PPP项目实施的合规性，进一步防范融资风险。(4)积极争取国家政策性贷款资金，比如改善人居环境的专项贷款PLS贷款资金利率比基准利率下浮7.27%，而且在项目合规情况下，其放款速度较其他商业银行贷款快很多。
3.2充分考虑各种影响因素，合理利用资金，有效防范成本超支风险
在选择PPP项目投资之前，企业应全面考察项目，充分考虑自身情况和其他各影响因素，确定项目投资的可行性；然后在与政府签订合同之前要进行多次双向沟通，明确规定合理的因市场变化和不可抗力等因素影响带来的建造成本变化的相应的调价条款；在项目建设开始之前，企业的相关工作人员应作出项目的最优规划，科学估计预计成本，并充分考虑到各种变化引起的成本变动，制定相应的上下浮动的标准，在项目建设过程中，按照预算标准对资金的使用情况进行合理的管控，以合理利用资金，节约和控制成本，有效防范成本超支风险。
3.3政府加大PPP项目税收支持力度，企业做好税收筹划，有效防范税收政策变化风险
首先，企业在与政府签订项目合作合同中要明确规定在项目建设和运营期间，对于增加的税负该如何承担的问题；其次，在项目开始之前，企业要根据相关税收法律法规的要求，做好该项目的税收筹划，同时在项目建设期间要与当地税务部门做好沟通，及时充分了解最新税收形式，并充分享受政府出台的有关PPP项目的税收优惠政策。最后，有关部门要根据近年来PPP项目的实施情况，科学合理的出台和完善相关税收优惠政策，为PPP项目的顺利进行保驾护航，有效减轻由于税收政策的变化而产生的风险。
4PPP项目财务风险管控的保障措施
4.1树立风险意识
PPP项目在我国应用时间较短，有关部门尚未形成完善的相关政策和法律法规、政府部门的相关工作还未得到规范，且项目建设周期长、涉及的相关利益方众多，因此项目企业的领导者和相关人员要树立强烈的风险意识。从企业的实际出发，全面分析从选择投资项目到项目运营等项目生命周期内各个阶段可能出现的风险，积极做好防范工作以减少风险，不能掉以轻心，要确保PPP项目得到顺利开展，提高企业的社会形象和经济效益。
4.2加强内控建设
企业的内部控制制度和系统的建立与完善是管控PPP项目财务风险的必要保障。项目企业应充分认识到内部控制系统在企业的发展过程中的重要作用，积极建立和完善管理科学、行之有效的内控制度，在此过程中要遵循成本效益原则，通过科学化的管理和控制来降低项目成本，在合法合规的基础上争取以最小的成本获取最大的收益。另外，内部审计工作是内部控制系统的重要组成部分，企业要对项目建设和运营过程中的各项业务与支出进行科学有效的审计，及时评价、发现和纠正过程中出现的偏差，帮助企业做好风险控制，保证PPP项目的顺利开展。
4.3坚持预算管理
预算管理与决算管理是企业财务管理不可缺少的重要组成部分，因此在进行PPP项目时也要全面加强预算管理工作。(1)在选择项目投资之前，企业应对项目进行全方位的考察，通过科学的识别和分析项目情况，综合考虑企业自身实际，评估项目的可行性；(2)在项目开始之前，企业应做好预算筹划工作，根据实际经验和财务模型，科学预估项目的建设和运营成本；(3)企业要进行科学合理的预算编制，对项目建设和运营过程中的资金支出作出规划，根据制定的资金流向，加大资金的审核力度，与决算管理相结合，来达到防范风险的目的。
4.4关注政策变化和加强业务学习
上文提到PPP项目在我国应用时间较短，相关政策和法律法规还未得到完善，因此为保证PPP项目范围的进一步扩大和质量的进一步提高，国家有关部门后续会采取相应措施；另外，国家各项经济调控政策，如供给侧改革和“营改增”等都对PPP项目的顺利开展产生影响，因此项目企业应实时关注国家政策的变化，享受国家政策带来的福利的同时防范其带来的风险。同时，企业应关注企业员工的再教育，聘请相关专家对员工进行业务培训，加强其业务学习，通过理论+实践来提高相关工作人员的业务能力。
4.5建立集团总部的监管机制
集团总部应对PPP项目的各阶段进行严格的监控，建立健全相关的监管机制，加大监控力度，做到对项目申报、建设、运营等各个阶段的工作进行实时监督管理，如对预算编制、支出审核的监督管理，做到日常跟踪监管与事后抽查监管相结合，确保各项工作得到开展与落实，帮助项目公司合理预测和控制风险，达到管控财务风险的目的。
【关键词】互联网金融 商业银行 完全信息动态博弈
2013年以来以余额宝、众筹融资、P2P等为代表的互联网金融交易模式成为了人们热门讨论的话题，随着互联网金融的融入大众生活的脚步进一步加快，越来越多的人们开始了解互联网金融，并与自己的生活联系起来，那么有学者认为以互联网金融的快速发展使得传统金融业逐渐呈现出边缘化趋势，那么互联网金融真的有如此大的冲击力？传统金融如何应对？二者博弈结果如何？本文对此进行深入分析。
一、互联网金融的特点
（一）互联网金融为资金供给者和需求者提供了一个平台
互联网通过资金供需信息，那么供需双方在网上不需要见面，就可以寻找适合自己的金融理财产品，从而顺利实现了资金的对接和交易。在互联网金融模式的交易平台一下，可以较为方便的搜集企业交易的数据信息，从而为小企业信用融资建立可评估的基础信用模式，使得小企业顺利实现融资贷款。
（二）互联网金融降低了金融交易成本
互联网金融的客户群体主要是中小微企业和个人客户为主，他们所需的贷款额度小，手续简便方便，风险相对较低，贷款额度小。互联网金融交易手续简单，操作快捷，单笔交易数额小可频繁交易以及拥有较高的收益率。但是相比较于传统金融服务行业，其，花费的时间较长，成本较高，所需手续繁琐，那么互联网金融恰恰弥补了这方面的缺陷。
（三）互联网金融模式多样化
截至目前，互联网金融发展模式和种类较为繁多，归纳起来主要包括互联网金融门户、信息化金融机构、众筹、大数据金融、网络信贷、网络信贷平台、P2P和第三方支付。第三方支付指客户在拥有保障和信誉的第三方独立机构上进行支付，其所提供的网络交易平台，可以极大的方便人们的日常生活。P2P网络贷款指的是通过网络交易平台，借贷双方提供相关借贷信息，需要借款的客户可以寻找有相关条件和能力并愿意借出的人群，贷款人可以通过这个平台也可以自己的贷款条件，以便于寻找合适的贷款对象。
二、目前传统金融业的应对策略
互联网金融的快速发展极大的弥补了传统金融行业发展的空白，其发展势头强劲对传统金融银行业产生了巨大的冲击，那么传统金融业已充分意识到自身的危机，创新和改变已刻不容缓。那么向来具有特殊地位和优势的金融银行业将采取何种措施来面对互联网金融所带来的金融模式创新的冲击呢？从我国目前的金融服务业发展现状来看，一方面，银行业内人士从法律法规层面，指出互联网金融风险较大，急需相关职能监管部门实施监管措施；另一方面银行业纷纷效仿余额宝提出了各种“宝”，在2014年4月，中银活期宝的收益率提升到了第一位，提供了较高的存款利率以抢占市场。比如工商银行的薪金宝，中国银行的活期宝等。此类种种措施无不给互联网金融的发展带来了一定的阻力。下面从本人博弈论的角度出发具体分析了以银行业为代表的传统金融服务业在对待互联网金融冲击时采取的应对措施。
三、从博弈论的角度分析传统金融服务业采取的应对措施
（一）假设前提
1.假设金融市场上只存在互联网金融机构和商业银行这两个参与者。
2.互联网金融机构和商业银行均是以个人最大利益为出发点的两个理性经济人，并时刻是基于自身利益最大化做出最优决策。
3.互联网金融采取的措施有不合作和合作两种策略，即选择集合为（不合作，合作）。互联网金融可采取的措施有不合作和合作两种策略，即选择集合为（不合作，合作）。
4.在整个博弈过程中完全信息动态博弈，互联网金融能够及时了解商业银行的信息及优势所在。同时商业银行也能够清楚地了解互联网金融的运行方式及其操作特点，后者能够了解前者行动信息，前者能够知晓后者的计划于安排。
（二）博弈过程
如图1所示，首先，商业银行在面对互联网金融机构的运作模式的冲击之后，可以从策略集中选择合作或者不合作两种行为模式，若选择不合作，则整个博弈过程结束，在选择不合作之后互联网金融机构和商业银行各自发展，互联网机构以其方便高效低成本的特点维持客户群体，而商业银行也以其银行公信力、落地优势以及网点优势维持他的客户群体；相反，若商业银行选择合作模式，那么互联网金融机构可以选择合作或者不合作两种模式，当互联网金融机构选择合作时，二者可以，优势互补，相互借鉴，从而达到合作共赢的效果，若选择不合作的时候，互联网金融机构可以借助商业银行的网点优势和公信力增强来大力发展自身，但商业银行此时并不难获得经济利益。
图1 商业银行和互联网金融机构的博弈过程
那么从上图的分析过程中，我们可以清晰看到商业银行在选择合作的时候会有更好的发展机会，若不合作，那么商业银行就很可能会被互联网金融机构抢占市场。若互联网金融机构选择不合作时，则商业银行会牺牲自身固有发展优势，逐步被互联网金融发展边缘化。
四、结论
在互联网金融机构和商业银行的这场竞争中，二者只有在相互合作和取长补短的过程当中得到很好的发展。互联网金融要与商业银行合作过程中，商业银行需要重视商品的客户体验，借鉴互联网金融的组织模式和技术，创新丰富多样的金融产品，突破自身发展的瓶颈，实现传统业务和传统理念的持续健康发展，以满足不同客户的不同金融需求；互联网金融机构也需借鉴商业银行的发展经验和优势，以谋求和商业银行合作，进一步提升自身效率和能力。二者只有相互合作，才能节约成本、取长补短、扩展客户、共同发展。这是一场传统金融模式和现代金融模式的博弈，那么只有合作才是二者最佳的选择。
参考文献
[1]李艳梅.基于博弈论的商业银行信贷风险分析[J].财经之窗，2013（8）：69-70.
[2]谢清河.我国互联网金融发展问题研究[J].经济研究参考，2013（49）.
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