农银理财副总裁蔡崎峰：大资管时代下银行理财的重塑与转型

　　11月9日-15日，2021（第十九届）中国企业竞争力年会周在北京举行。本届年会的主题为：复兴之路的新征程。11月11日，2021卓越竞争力金融峰会举行。以《大资管时代下银行理财的重塑与转型》为题，农银理财副总裁蔡崎峰发表了主题演讲。

　　蔡崎峰表示，自己理解的大资管时代，就是银行理财、券商资管、基金公司、保险资管、信托公司、期货公司等各类资管机构在共同的市场环境下同台竞合，共谋发展，为实体经济和社会民生贡献自己力量的时代。具体到银行理财，一方面《资管新规》统一了各类资管机构的监管规则，“刚性兑付+资金池”的传统运作模式不复存在；另一方面，居民的财富持续增长，“房住不炒”的政策定力以及提高直接融资比重的改革方向又带来了新的发展机遇。

　　“农银理财是全资设立的理财子公司，我们的发展愿景是坚持以客户为中心，坚持稳健的经营理念，建设最佳客户体验的一流资产管理机构。公司对照监管要求，学习先进同业，加快推进理财业务，经营基础不断夯实，目前公司受托及自主管理的理财产品规模保持在2万亿人民币以上，其中符合新规的净值型产品突破1.6万亿，理财签约客户数突破3000万户。”蔡崎峰说。

　　结合农银理财成立两年来的实践经验，蔡崎峰就大资管时代下的理财转型之路这一话题，从产品转型、营销转型、投研转型、估值转型、科技转型等五个方面分享了自己的看法。

　　一是产品上的转型。

　　在蔡崎峰看来，产品是理财子公司的基础，是转型的“牛鼻子”，围绕“6+N”产品体系规划，农银理财从产品期限、开放频次、投资策略、投资主题等维度不断丰富产品供给和产品种类。公司开业以来，无论是全口径产品规模，还是净值型产品规模，都实现了持续增长，且绝对规模始终保持在同业前列。

　　“应该说，转型取得了初步成效，取得上述成绩的原因，我认为主要有两点：首先，我们坚持稳健的投资风格和严格的风控措施，即使理财办理净值化运作不再像过去保本保收益了，我们也要尽可能的让客户不赔钱。目前，我们已经兑付的理财产品没有破净的。在此基础上，我们还要尽可能达到产品所标识的业绩基准。在此基础上，我们已经兑现了产品业绩double率还是比较高的。”蔡崎峰说。

　　蔡崎峰表示，其次坚持以人民为中心，践行普惠金融。目前，农银理财主要依靠农业银行进行理财产品销售。农业银行有一半的分支机构分布在县域，农银理财在产品设计上充分考虑县域客群、“三农”客群的理财产品，县域客户购买的理财产品规模已经超过9000亿元，今年推出的“乡村振兴惠农”系列产品，更是将“三农”主题产品的销售对象扩大至全体县域客户，大大提高了该类产品的募集规模。随着新型城镇化和乡村振兴战略的实施，未来“三农”和县域理财市场有着巨大的发展潜力，这是第一个方面的转型。

　　二是营销上的转型。

　　“《资管新规》之前的理财业务因其刚性兑付的特点，实际上被广大居民作为储蓄存款的替代，无论是对营销人员，还是对理财客户都比较容易理解。理财净值化转型之后，营销上的核心问题就是要让客户理解现在的理财产品与过去的理财产品不一样，不管是风险收益特征、收益计算方式，还是销售购买要求，都与过去完全不一样。在这种情况下，我们就需要对庞大的营销队伍进行统一，或者定制，线上或者线下的解读与培训。只有营销人员先转变观念、认知和工作方式，客户才可能接受新的理财产品。”蔡崎峰说。

　　蔡崎峰介绍，基于此，农银理财持续加强与母行的渠道共建，通过集中调研、电脑会议、线上答疑等方式，充分了解销售渠道的需求，制定有针对性的培训材料和宣传物料，帮助广大客户经理更好地理解好的理解净值型理财产品。充分考虑对公客户资金管理的特殊性，一对一制定从预期收益型理财产品向净值型理财产品的转型方案，实现对公客户理财方式的平稳过渡。

　　“我们顺应数字化转型趋势，围绕客户体验的堵点、痛点，完善掌银、网银等线上渠道功能，优化客户自助购买理财流程，提升母行客户的转化率和活跃度。农行集团开发的乡村版大字版掌银显著提升了三农和县域地区客户、老年客户的理财体验，在巩固行列渠道基本盘的基础上，作为独立法人的理财子公司我们也在尝试拓展行外代销渠道，作为全方位营销体系的有益补充，这是第二个方面的转型。”蔡崎峰说。

　　三是投研体系的转型。

　　“抓产品，重营销固然很重要，但这一切都是建立在优秀、可持续的投资业绩基础之上的，过去的刚性兑付时代，在产品类型特点、投资管理方式大同小异，理财可投资资产范围也比较有限，所谓的投资研究仅限于宏观和信用领域的浅层次涉猎，银行理财也没有做深做细投研工作的动力。”蔡崎峰说。

　　蔡崎峰认为，在理财产品净值化运作背景之下，风险与收益开始相匹配，债券、股票、股权、衍生、跨境、另类等各种资产都成为理财资金的可投资对象。因此，初设的投资管理能力必然以扎实的投资研究工作为先导和前提。同时，作为独立法人的理财子公司，一支优秀的投研团队，更是助力客户营销，提升市场影响力的利器。

　　“正如我之前提到的，由于历史原因，理财子公司的投研基础还是比较薄弱。因此，农银理财成立之后，第一件事就是组建了独立的投研部门，并积极向证券、基金等先进同业学习研究方法、研究经验，逐步从宏观经济到大类资产，从机构准入到基金评价，从行业框架到股票研究等多个维度，搭建起了一套研究体系。虽然目前这个体系还只是初步成型，但是已经为未来打下了一定的基础。下一步我们要继续将这个研究体系做深、做细，将投研成果与投资活动相结合，真正做到知行合一，这是第三个方面的转型。”蔡崎峰说。

　　四是估值体系的转型。

　　“从技术层面而言，理财净值化转型的核心在于估值体系的转型，因为这意味着你在产品收益曲线的根本改变。《资管新规》明确要求金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理，净值生成应当符合企业《会计准则》的规定，因此建立理财产品净值计量体系是资产管理机构的基础工程。”蔡崎峰说。

　　蔡崎峰表示，农银理财内部启动的净值计量体系建设项目历时一年多时间现已落地，能够基于新金融工具的《会计准则》，按照资产管理行业的特征和业务流程，将估值工作与产品发售、投资交易、估值减值、会计核算等资产管理全流程相衔接，完全满足理财产品高频率估值的要求。

　　“举例来说，《资管新规》要求每支理财产品实行“三单”管理：在设立环节要单独建账，理财产品首先要在核心业务系统生成理财产品和资产组合档案，系统以产品为单位建立理财产品账户。在投资环节，要单独管理，《会计业务准则》要融入投资决策过程，提前按照《会计准则》开展会计三分类判断，提前判断税务规则，提高投资决策的科学性与合规性。在核算环节，单独核算，在业务后端建立估值系统，自动读取资产基础信息和市场咨询信息，进行公允价值共治，再推送至会计核算系统开展会计核算，最终生成理财产品净值。”蔡崎峰说。

　　蔡崎峰指出，理财产品净值计量体系是理财子公司净值化转型的创新性、系统性工程，需要将会计规则、IT技术和资产管理行业特征相融合，在银行理财这个行业，目前尚无行业标准。净值计量体系建设复杂性强，涉及新《会计准则》，实施公允价值估值、资产减值、税务、风险管理、投资运作、后台运营、信息系统建设、人员培训等多方面工作。随着《资管新规》过渡期结束日益临近，全面提升净值化转型的基础管理能力也是理财业务转型的重中之重。

　　五是科技系统的转型。

　　“在《资管新规》所塑造的大资管时代，银行理财过去记账式的核心业务系统以及百纳BITI各类支持系统已经无法适应净值化运作，多元化投资，全方位渠道，高品质估值下的业务经营，加快系统核心，拥抱金融科技是理财子公司的必然选择。应该说，在基础建设阶段，理财子公司背靠母行科技部门，或者科技子公司，在研发力量上是有保障的。但为了尽快赶上资管同业先进水平，理财子公司的科技系统建设还是以两条腿走路为宜，核心系统、TA系统等主要系统考虑自建为主，而对于自建暂无法满足业务发展需求的系统模块应该考虑通过外购成熟系统合作开发的方式尽快补齐系统短板。”蔡崎峰说。

　　蔡崎峰表示，农银理财开业以来，在科技系统转型方面主要做了三个方面的工作：

　　首先，深化和行司合成。农银理财以母行的科技资源为后盾，在善用行内架构设计、编码规范、测试环境、环境部署、网络安全运行支持等IT资源的基础上，逐步完善子公司科技治理，共筑子公司科技保障体系。

　　其次，加强业绩融合，在公司与母行之间，农银理财通过建立行司科技骨干交流机制，行司科技部门定期沟通机制，将研发人员需求前置。在公司内部，各个业务部门也都设置了IT专管员，科技部门也按照业务条线设置了对口联系人，着力提升公司业务和科技部门的沟通效率。

　　此外，公司积极学习吸收同业机构系统建设的先进经验，并在项目建设中适当引入外力，作为公司系统建设的有效补充。

　　再次，实行了挂图作战，农银理财运用“规划图”指明系统建设方向，制定“作战图”明确系统建设目标，分析“施工图”把控系统建设进度，研制“火线图”聚焦系统建设重点，全力保障系统建设各项工作得到有效落实。

　　“以上五个方面的转型就是我今天要重点分析的大资管时代的理财转型方向。总体而言，做好了产品，营销、投研、估值、系统这五大方面，横跨前后台部门的转型工作，银行理财应该能够具备在大资管时代的生存能力。”蔡崎峰说。

　　蔡崎峰表示，展望未来，银行理财置身于大资管时代的浪潮之中，发展前景是相好的，从经济发展看，“创新、协调、绿色、开放、共享”的新发展理念将全面贯彻以国内大循环为主题，国内、国际双循环相互促进的新发展格局将加快构建，乡村振兴、新型城镇化、碳中和、产业升级与融合、数字经济、区域协调发展等重点领域将成为经济增长新引擎。

　　从政策导向看，国家“十四五”规划继续要求提高直接融资，特别是股权融资比重，银行理财作为轻资本业务，是连接间接融资与直接融资的桥梁，未来有望成为助力我国提高直接融资比重，优化社会融资的中坚力量。

　　从行业特征看，《资管新规》的出台、金融开放的加速，都意味着过去以单纯牌照优势做大规模的粗放型发展模式已不可持续，构建自主投资管理能力，重塑业务模式，打造差异化竞争优势是理财子公司实现发展转型的必然选择。但理财转型并不意味着从此单打独斗，相反，大资管时代更加需要各类资管机构的合作共赢，银行理财在投研体系建设、主动权益管理、财富管理与高净值客户长期线资金匹配等方面，与证券、基金、信托、保险等机构都有着广阔的合作空间。

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